贵金属：相比于实际利率的目标点位 ， 更应关注利率拐点是否已显 ， 这对金价的负面影响可能更大 。从去年来看 ， 利率并不是推动金价上涨的直接原因 ， 当前实际利率上升 ， 从资产定价角度看 ， 直接影响较小；而真正驱动金价的是黄金避险需求 ， 尤其是负利率环境下 ， ETF买需起到了放大器作用 ， 利率对金价的间接影响反而可能更大一些 。  
图表： 三月大宗商品价格的相对表现  

  
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资料来源：彭博资讯、CFTC、中金公司研究部  
图表： 三月大宗商品资金流向显示 ， 市场情绪在转变  
  
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资料来源：彭博资讯、CFTC、中金公司研究部  
图表： 与二月相比 ， 市场情绪已有较大不同  
  
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图表： 一季度大宗商品各行业的资金流向  
  
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图表： 全国高炉产能利用率下降  
  
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图表： 利率和避险主导黄金短期波动  
  
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资料来源：彭博资讯、CFTC、中金公司研究部  
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（文章来源：中金点睛）  
(责任编辑：DF064)  

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