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薪资增长小幅回落，结构分化仍明显 。3月美国私人非农企业员工平均时薪环比小幅回落0.1%，较上月下降0.2个百分点；同比为4.2%，较上月下降1.0个百分点 。薪资同比增速有所回落，但仍高于疫情之前水平，其背后反映的仍是失业的结构失衡，多数失业者为低薪工作者 。根据美国经济跟踪数据，截止2021年3月5日，最高收入群体就业率较去年1月仅下滑0.4%，而最低收入群体仍下滑29.2% 。此外，3月美国私人非农企业员工平均每周工作小时为34.9小时，较上月增加0.3个小时 。其中，建筑业工作时间增加最多为1.3小时；其次，为休闲和酒店业的0.7个小时、采矿业的0.6小时 。  
  
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往前看，随着新一轮财政刺激逐步落地，疫苗接种不断加速，防控措施陆续放开，经济修复将继续加快 。美国3月ISM制造业PMI指数上升至64.7%，为1983年以来新高 。随着防控措施放开，本轮美国通胀上行速度和幅度可能会非常快 。尽管美联储提高了对于通胀的容忍度，但整体3%以上的通胀水平或许仍会形成很大的影响 。而且通胀上行本身就会带动更快的就业修复，改变美联储对于经济前景的预判 。从历史上来看，美联储不会等到失业率降到最低才会去紧缩 。  
【海通宏观点评3月非农数据：就业恢复超9成 宽松退出在路上】美国当前经济、通胀、就业的总量指标看起来像08、09年时，但主要是疫情防控对服务业的短期压制导致的，一旦防控措施放开，美国经济可能快速恢复至2012、2013年的状态 。而且我们认为，美国的失业率现在因为高额失业补助，是被人为抬高的，一旦三季度以后失业补助降低，美国的失业率也会出现历史上最快速度的下行，美联储的宽松措施会更快速度的退出 。所以美元和美债利率大概率会维持上行趋势 。  
（文章来源：梁中华宏观研究）  
(责任编辑：DF506)  

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