估值虚高 业绩承诺或难实现
根据公告 ， 韵达估值180亿元 ， 超过了申通169亿元和圆通175亿元的估价 。而顺丰则估值为448亿元 。
“现在是大家协商的一个价格 ， 关键是上市后能不能被认可 。”徐勇表示 ， 从估值看 ， 顺丰占优 ， 主要是由于顺丰旗下的快递属自营业务 ， 而申通、圆通和韵达则模式相近 ， 都采取加盟形式 ， 上市资产中只有总部和转运中心 ， 因此估值较低 。
采访人员统计几家公司的财务数据 ， 截至2015年 ， 顺丰、申通、圆通和韵达的净资产账面值分别为136.96亿元、7.77亿元、34.15亿元和28.07亿元 。顺丰资产远高于其他三家 。
在增值率方面 ， 申通增值率最高 ， 为2076.55%;韵达以541.26%排名第二 。圆通为413.18% 。顺丰则是四大快递公司中增值率最低的 ， 为227.11% 。
采访人员对比圆通、申通和韵达三家公司发现 ， 圆通、申通2015年业务量分别为30亿件、26亿件 ， 归属净利润分别是7.2亿元和7.7亿元 。韵达则不及前者 ， 其2015年业务量为21.68亿件 ， 净利润只有6.96亿元 。
一位快递业内人士告诉采访人员 ， “三通一达”中 ， 从行业地位来看 ， 韵达营收规模和利润都处于垫底位置 ， 但借壳上市的估价却位居第二 ， 估值过高 。
值得注意的是 ， 韵达货运还承诺 ， 2016年度、2017年度及2018年度合并报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别不低于11.30亿元、13.60亿元和15.60亿元 。这一目标数字基本与圆通、申通持平 。但对于货单量和单件收入均处于下风的韵达货运来说 ， 面临的挑战更大 。
对此 ， 前述快递业内人士表示：“业绩考量主要是对下面网点的压力会更大 ， 很多网点有的赚钱 ， 有的不赚钱 。另外一方面 ， 韵达是总部上市 ， 还有很多大的加盟商 ， 并未纳入财务报表统计 。上市后则可以通过并购控股 ， 合并报表 。”
即便如此 ， 压力也相当大 。韵达货运2015年净利润6.96亿元 ， 按照业绩承诺 ， 2016年则要达到11.30亿元 ， 增长率仅为62.36% 。据韵达货运披露 ， 近三年来业务量稳步上升 ， 2013年~2015年 ， 韵达货运快递业务量复合增长率为35.23% 。这一数据与行业持平 ， 根据国家邮政局发布的数据 ， 2013年至2015年 ， 快递行业规模复合平均增长率为 38.59% 。按照承诺的业绩增长 ， 不考虑其他手段 ， 意味着2016年韵达货运的业务量增长率要在2015年基础上接近翻番 ， 这显然难以做到 。
邵仲林认为：“上市是一把双刃剑 ， 快递企业到了现在 ， 从过去劳动密集型到资本密集型、技术密集型和装备密集型 ， 如今都开始买飞机组建自己的机队、买土地做分拨中心 ， 这些都要资本大量投入 。上市以后对企业和行业发展是一个推动 ， 但最终决定企业生存的还是产品和服务 。”

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