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来源：公司财报、红星资本局
总结而言 ， 一方面是由于居高不下的内容成本 ， 让企业根本不能按下“暂停键”；另一方面是由于核心收入端遇到瓶颈 ， 最终让企业一直难以实现盈利 。 内容如何与短期及长期商业化协同 ， 这个问题 ， 爱奇艺也探索了十余年 。
起得最早的爱奇艺 ， 为何却一路颠簸
龚宇曾经坦言：“这个行业太难了 ， 它是艺术＋科技＋理性思维的一个综合……”
我们也将简单探讨爱奇艺为什么会那么“难” 。
首先与国内同行对比 ， 也就是我们常说的“爱优腾”：优酷背靠阿里 ， 腾讯视频背后则是腾讯做靠山 ， 而作为长视频三巨头中唯一独立上市的爱奇艺 ， 显得有些“爹不疼 ， 妈不爱” 。
近年 ， 优酷的MAU（月活跃用户数）开始出现明显下滑 ， 局部掉落至第二梯队；但腾讯视频依然是一个强有力的竞争对手 ， 对外有富豪老爹腾讯不断输血 ， 对内有兄弟阅文集团（00772.HK）IP加持 。 腾讯视频高管就内容投入方面曾表示：“有钱 ， 有1000亿的钱 。 ”
其实与目前的第二梯队对比 ， 也就是与芒果超媒（300413.SZ）、B站（9626.HK）相比 ， 爱奇艺的劣势也相对明显 。
芒果超媒精准定位于年轻女性、擅长做爆款综艺 。 综艺的优势在于广告吸金能力强 ， 同时制作周期短 ， 成本较低 ， 这就使得芒果超媒拥有较高的毛利率；近年来 ， 芒果超媒还在针对用户群体特征 ， 搭建自有电商平台 。 因此 ， 芒果超媒的商业化变现路径与爱奇艺并不相同 。
而B站相比于爱奇艺优势在于 ， 其营收结构更多元 。 游戏业务、直播业务都是B站的主要营收来源 ， 另外由于B站的用户多以Z世代为主 ， 这部分用户社区认同感强 ， 黏性更强 ， 付费意识也更强 ， 因此与爱奇艺商业化变现上差异同样较大 。
再次与跨界对手短视频相比 ， 也就是抖音、快手两大短视频平台 。 根据Questmobile数据 ， 截至2021年6月 ， 抖音主APP用户数达6.45亿 ， 快手主APP用户数达4.17亿 。 也就是说短视频用户体量已与长视频用户体量差异不大 ， 都是用户使用最为广泛的娱乐平台 。
从用户时长来看 ， Questmobile数据显示 ， 2021年5月 ， 抖音的日均使用时长为99.7分钟 ， 快手的日均使用时长为99.26分钟 ， 爱奇艺的日均使用时长仅为68.03分钟 。 短视频平台在用户使用时长上已经优于长视频平台 。


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来源：Questmobile、红星资本局
也就是说 ， 用户的娱乐时间 ， 更多被短视频这类跨界竞争对手所占据 。 从短视频平台的角度 ， 营收主要来自广告、直播打赏、电商业务等 ， 而用户生产内容的模式也极大降低了短视频平台的内容成本 。
最后与国际头部流媒体平台相比 ， 爱奇艺一直在对标奈飞 ， 但其实爱奇艺或许没有办法成为下一个奈飞 。 从外部环境来看 ， 之所以奈飞的付费率高 ， 是由于在北美等地区 ， 用户的付费教育养成较早 ， 用户愿意为优质内容付费早已成为习惯；而在我国则是通过“大棒”法则 ， 巨头先通过资本盘踞市场 ， 再通过让用户“难受”的方式 ， 使用户更为被动地接受付费 。
从内容来说 ， 奈飞除了拥有优质的导演创作团队外 ， 还拥有好莱坞多年影响力背书 。 2020年奈飞出品的原创内容获得24项奥斯卡提名 ， 就内容成就而言 ， 爱奇艺与之差异较大 。