从京东发布的2019年1季度财报来看 。Q1京东实现营收1211亿元（约180亿美元） ， 同比增长20.9% 。其中服务收入达到124亿元（约19亿美元） ， 增幅44% 。归属股东净利润73亿元（约11亿美元） ， 同比大涨380% 。Non-GAAP归属股东净利润上涨215% ， 达到33亿元（约5亿美元） 。
本季度 ， 京东归属股东净利润达到73.2亿元 ， 同比大涨380% ， 创新高 。这其中最主要的原因是本季度的“其他收益”高达69亿元 ， 而去年同期只有18亿 。财报显示 ， 这部分收益主要由于长期投资公允价值变动增加41亿元所导致 。
来源：京东19Q1财报

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财报并没有披露是哪项投资的公允价值发生了变化 。不过 ， 京东健康在近期获得了来自CPEChina Fund、中金资本和霸菱亚洲等投资者首轮超过10亿美元的融资 。令其成为继京东数科和京东物流之后 ， 集团打造的第三只巨型独角兽 。
除了投资收益外 ， 人效提升是京东净利润增长的另一个主要原因 。
虽然员工人数有所增长 ， 但京东人均毛利润反而在增加 。本季度 ， 京东人均营收达到67.6万元 ， 去年同期为61.1万元 。同时 ， 毛利率达到15% ， 比18Q1上涨0.9个百分点 。这令人均毛利润达到10.2万元 ， 较去年同期的8.6万元增长17.7% 。
如同我们此前所谈到的 ， 京东当前正经历着由数量驱动向质量驱动的转变 。在这一过程中 ， 利润率和效率的改善是最显著的变化 。
本季度 ， 京东的GAAP净利润（73.2亿元）和Non-GAAP（32.9亿元）净利润差异较大 。两者最主要的区别是Non-GAAP不包括非现金的支出和收入 ， 也不包括一次性收入（比如资产处置收益） 。
来源：京东19Q1财报
上图显示 ， 长期投资公允价值变动收益（Gain from fair value change of long-term investments）在2019年1季度为57.5亿元 。这部分收入属于非现金收入 ， 需要从GAAP净利润中扣除 。这是导致本季度GAAP和Non-GAAP净利润有较大差异的主要原因 。
费率维持低点 用户重回增长
【京东营业额和利润大幅增长】本季度 ， 京东综合费率为14.1% ， 较18Q4的14.9%下降0.8个百分点 。
来源：海豚智库整理公司历年财报
履约费用80.6亿元 ， 同比增长12.4% ， 占总营收比重6.7% 。履约费用在过去的两个季度增速都很低 ， 但物流服务的营收却保持高速增长 ， 除了前面谈到的技术支持外 ， 物流开放战略的实施也是重要因素 。
市场费用39.4亿元 ， 同比增长12.9% ， 3.3%的营收占比创近年新低 。有意思的是用户增速却重回增长状态 。徐雷在电话会中提到：公司在拉新方面做了综合协调 ， 在很健康的成本情况下 ， 拉新有了回暖和成效 。京东基于智能供应链打造的C2M反向定制平台为众多国内外知名品牌商提供了差异化解决方案 ， 这令更多品牌商入驻京东 。
未来展望：营收增速或已触底 用户增速有望回暖
京东对2季度的业绩展望为营收1450-1500亿元 ， 同比增长19%-23% 。这是本季财报的另外一个亮点 。因为去年4季度对19Q1的营业预期为增长18%-22% ， 也就是说京东预计2季度的同比增长将要高于1季度 。由于他们在过去几个季度的营收增速一直在放缓 ， 因此这可能是一个触底反弹的信号 。

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