两轮车：后疫情时代，行业天花板抬升、优质供给玩家将胜出 。疫情刺激全球范围内两轮车需求，出行方式多元化和道路基础设施的完善将持续抬升行业渗透率；伴随居民消费能力的提升，两轮车正逐渐从出行工具转变为休闲娱乐用品，大排量摩托车、电踏车、高端电动两轮车等新品类不仅带来ASP提升，而且仍有数倍成长空间，提供优质供给将充分享受行业发展 。2021年，上游原材料涨价对两轮车企业普遍构成压力，但头部玩家在上游采购议价权、下游价格传导速度上都享有优势，预计也将成为催化龙头份额进一步提升的因素，龙头推荐逻辑继续加强 。此外，中国电动两轮车具有全球竞争力，预计海外市场将是下一个长期增量来源，具备全球竞争力的两轮车企业成长空间广阔 。  
风险因素：行业销量不及预期；汽车芯片供给缺口持续扩大；大宗原材料价格上涨对行业利润侵蚀；国际贸易摩擦加剧的风险；自动驾驶汽车出现严重安全事故影响行业进展的风险；政策对于自动驾驶进行限制的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险；传统企业智能化转型进度不达预期的风险 。  
投资策略：未来5年替换周期的到来将为行业带来有效的需求增量，汽车行业正在智能电动的变革浪潮中迎来重启 。随着科技巨头的进入，智能化的军备竞赛即将开启，行业格局正处于重塑的前夜 。我们重点关注：1)具有优秀产品定义能力和全栈自研能力的乘用车企业；2)符合智能化趋势、具备全球替代能力的优质中国零部件企业；3)产品不断进化升级的细分市场龙头 。  
22丨新能源汽车2021年下半年投资策略：全球景气共振向上，优质供给价值凸显  
核心观点：  
预计2021年下半年行业全球景气持续共振向上，国内外产业链加速融合 。特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率提高 。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转，我们判断2025年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过20% 。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，具有产能、技术、成本、客户等优势，大量供应商已经全球配套，预计将充分享受行业增长红利，作为全球优质制造资产的价值凸显，推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代供应链等 。  
国内：优质供给增长加速，短期持续高景气，中长期成长明确 。短期看，新能源汽车销量经历了从3Q2019到2Q2020的负增长，3Q2020开始疫情影响减缓、优质车型加速投放，行业景气转正，并持续高增长，3Q2020/4Q2020/1Q2021增速分别为+41%/ +82%/+359%，预计2021年全年销量249万辆，同比+82% 。中长期看，新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动，行业从0-1的导入阶段，步入了1-N的成长阶段 。自主车企、外资/合资车企、造车新势力布局的全新电动平台开始提供更多的正向开发车型，产品综合性能明显提升，且更加具有科技、智能特征，对于消费者更具吸引力 。政策端，新能源汽车作为国家战略方向继续受到大力支持，例如《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》、“30·60”双碳目标等，预计到2025年新能源汽车销量有望接近700万辆，渗透率超过20% 。  
海外：特斯拉引领全球，欧洲高增速延续，北美触底回升 。作为全球电动车的引领者，特斯拉持续扩产，上海产能已接近45万辆；北美弗雷蒙产能约60万辆，德州工厂2022年有望投产；欧洲柏林工厂目标今年下半年开始生产和交付 。2020年特斯拉实现销量50万辆，预计2021年销量达100万辆 。欧洲在补贴政策和碳排放新规驱动下，2020年达136.7万辆，同比+142%，欧洲传统车企(大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃)新车型加速投放市场，预计2021年欧洲新能源汽车销量有望超过190万辆 。2017年-2020年，美国新能源汽车销量分别为20/36/32/33万辆，2019、2020年较2018年销量持续下滑，同比-10%/+3%，随着拜登政府上台，政策环境变好，预计美国市场2021年新能源汽车销量有望超过56万辆，同比+65%以上 。

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