对于一家处于上升期的科技公司而言 ， 每年十几个点的收入增速并不算高 。 尽管有疫情的拖累 ， 但市场竞争格外激烈 ， 是商汤营收增长减速的重要原因 。
商汤旗下业务分为智慧商业、智慧城市、智慧生活及智慧汽车四大板块 。 2021年上半年 ， 这四块业务的收入占比分别是39.2%、47.6%、8.9%及4.3% 。
智慧商业和智慧城市是商汤最主要的收入来源 ， 合计占比接近9成 。 这两块业务的客户主要是大型企业和政府机构 ， 包含众多具体应用场景 ， 部署场合包括工厂、写字楼、公共设施、商业园区等 。
例如 ， 商汤曾与上海深圳、西安、郑州等地的地铁系统合作 ， 推出智慧出行平台 ， 实现“脸码互通”过闸机 ， 乘客可选择刷脸或刷二维码进出站 。

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面向B端和G端AI需求的市场不算小 ， 但竞争格外激烈 。 除了旷视、云从等AI公司外 ， 商汤还需要面临海康威视、大华等传统巨头的竞争 。
与商汤等新兴AI公司相比 ， 海康威视等企业在技术上并无过人之处 ， 却胜在深耕市场多年 ， 与关键客户建立了稳固关系 ， 销售体系更加完备 。 此外 ， 这些公司的产品价格更低 ， 在竞标公共项目时优势更加明显 。
商汤的经营业绩也部分反映了这种竞争格局 。 招股书显示 ， 2018年以来 ， 商汤科技的客户集中度不断提升 ， 2021年上半年前五大客户收入占比为59.3% 。
此外 ， 与智慧商业和智慧城市相关的生意 ， 并不存在爆发式增长 。 财报显示 ， 海康威视作为国内视频安防龙头 ， 2020年总营收634.3亿元 ， 同比仅增长10% ， 甚至不及商汤的同期增速 。
也就是说 ， 即使商汤脱颖而出 ， 赢得了市场主导地位和定价权 ， 它也很难依靠这块成熟市场拉动营收快速增长 。
另一方面 ， 承接大公司、政府部门的商业订单 ， 必然要接受更长的账期 。 这对于现金流并不宽裕的商汤而言 ， 也是不小的财务压力 。
招股书显示 ， 截至2018、2019和2020年底 ， 商汤的贸易应收账款分别为13.3亿元、26.1亿元和37.5亿元；2021年6月底增至39.3亿元 ， 近一年半已经显著超过当期营收 。
同时 ， 为了防备收不回来款项 ， 商汤采取减值拨备 ， 报告期末分别为1亿元、2亿元、6.1亿元和7.8亿元 。
应收账款的不断堆积 ， 与商汤的业务类型直接相关 。 作为AI算法提供商 ， 商汤不仅需要在交付环节花费更多时间 ， 验收之后还要在合同周期里负责运维 ， 这就进一步拉长了项目回款期限 。 招股书显示 ， 商汤政府项目的回款周期约为348天 。
漫长的回款期限 ， 显然不利于改善财务业绩 。 但这是由B端和G端项目的特性所决定的 ， 长期以来逐渐成为行业惯例 ， 商汤很难单方面做出实质改变 。
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商汤股价大起大落的走势 ， 与2021年2月上市的快手颇为类似 。
两家公司同样戴着行业第一股的王冠 ， 同样在发售初期得到资本市场的热捧 ， 但很快又出现大幅下跌 。
商汤和快手都志在本行业上市第一股 。 这并不难理解 ， 因为只有第一名才能获得打破常规认知的高估值 。 但两家公司都不能说是公认的赛道冠军：快手在短视频行业被抖音远远甩开 ， 用户量和收入差距都越拉越大 。
商汤宣称自己是亚洲最大AI软件公司 ， 但营收规模仅相当于海康威视的1/20 。 此外 ， 海康威视去年净利润达到134亿元 ， 而商汤仍然亏损 。
从市销率来看 ， 商汤2020年的静态市销率已经达到32倍 。 这一数字远超海康威视的6.3倍 。