不同的选择代表价值投资的不同风格，将在下一篇详细拆解 。
4行业轮动风格：景气度+估值，放弃长逻辑选择景气度最高的几个行业板块，根据相对估值的变化，进行仓位的轮流配置，这就是中短线行业轮动的投资方法，也是今年最赚钱的方法 。

文章插图

以新能源板块为例，去年投资者先从确定性和景气度的角度，提升板块龙头宁德时代的估值，此时，与确定性较差的二线电池厂和电池中游材料龙头就有了估值差；电池厂和中游估值涨上去后，恰逢上游锂资源暴涨，景气度叠加估值优势，在今年爆发主升浪；锂电池板块估值涨高之后，光伏的估值优势就出来了，光伏内部也是上中下游轮涨；光伏涨完，风电的优势又出来了，加上海风招标超预期，就成了四季度的主线……
同一个板块内部也是如此，最确定的一线公司涨完，二线公司就有了估值落差，也可以涨一波，涨完休息一下，如果景气度继续超预期，那就从一线到二、三线再来一轮 。
所以做行业轮动，估值比较是核心思想，但它是板块内部比较，不是现在和以前比较 。 很多投资者喜欢看历史估值，以前都是20几倍，现在涨到30倍，就觉得贵了 。 “历史估值区间”是典型的“确定性+估值，放弃景气度”的分析方法，而不是“行业轮动投资”板块之间比较估值的方法 。
但话说回来，市场之所以以前给某些公司和板块定低估值，正是因为它们确定性较差，缺乏长逻辑 。 在价值投资体系中，确定性是第一位的，放弃确定性的逻辑，本质上就是讲故事、炒题材，大概率最后是不能兑现的 。 那些告诉你“主业提供估值基础，新能源业务提供市值上升空间”的，表面上是在分析基本面，实际上都是在看故事，搞“传销” 。
所以要参与“行业轮动”，就要放弃长逻辑的价值标准，无疑动摇了很多成熟的投资者早已稳定的投资风格，这也是今年很多公募基金经理业绩一般的原因——并不能也，实不为也 。
5赛道配置风格：景气度+长逻辑，放弃估值这是公募机构在赛道风格占优时期，对赛道行业进行标准配置的方法 。
比如现在新能源景气度最高，那就在新能源中挑选逻辑比较长的，可以拿得住的，无非是宁德时代、恩捷、阳光、隆基，等等，逻辑不用细看，就是一个标准配置，稳定净值用的 。
为什么要放弃估值呢？以上游锂资源为例，确定性最高的赣锋、天齐，估值已经是成长股的估值了，但估值低的都是确定性不佳的三线标的 。 机构想要在此时配置锂资源股，要么放弃确定性，要么放弃估值，对于大部分公募机构而言，“放弃估值”比“放弃确定性”更容易做到，毕竟A股多年来都是高估值，美股的“赛道”也大多是高估值的 。
6风格永久没有一种方法长期有效，也没有一种风格可以年年赚钱 。
今年重仓持有白马的投资者，非常痛苦，从投资方法上说，“确定性+估值”坚持长期持有，不做短差，越跌越买，是经典的价值投资方法 。 但结果很残酷，完全不懂投资的新手只要追热点，就能轻松战胜你十几个点 。
但景气度投资就一直有效吗？别看今年特别有效，去年它是不如确定性的，以前也常常不那么有效 。
为什么投资方法常常失效呢？
因为一个方法想要有效，就必须在某些情况下失效，且该方法何时失效只能事后确定，无法提前预知 。
观点很好证明，如果一个策略永远有效，那么结果必然是人人使用它，那就会出现人人都赚钱的情况，这显然是不可能的，所以一个方法可以长期有效，但不能持续有效——证明完毕 。

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