B站就差一个爆款游戏来救驾 _信息快讯

如果何同学发个视频都能提振股价，为什么一款爆款游戏不行呢？
曾经对B站乐观的投资人正在出逃。
在过去的两个交易日， Q3财报发布后， B站跌去了26%，总市值蒸发了69亿美元。 11月19日上午开市， B站宣布暂停交易。
“似乎每次B站发财报，都会跌”，雪球上一个评论感慨。但以往的小规模下跌，只是大家对B站的发展意见不一的体现；这次则是在中国互联网行业监管大背景下，对于盈利前景相对遥远的公司的严厉谴责。
所以，当B站在Q3的净亏损达到26.9亿元、同比扩大接近1.5倍，离盈利越来越远时，市场作出了自己的选择。而且，考虑到B站本季度傲人的月活增长、会员增长，主要由PUGC和自制内容拉动，而该业务的边际效应并不强（成本能随着规模扩大而被摊薄，比如微信等互联产品），投资人就更加坚决了。
必须指出的是，和同行相比， B站的商业模型已经足够多元：移动游戏、增值服务、广告和电商及其他，并依然在高速增长。可以说，只需找到一项边际成本足够低的高收入业务， B站又能再一次成为理想标的——比如曾被分析师吐槽依仗过重的游戏业务，但本季度表现不如预期，只增长了9%，急需一个爆款。
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01 市场为何看空？违反常识的是，本次B站的财报其实是超乎预期的。
在第三季度， B站不仅月活用户达到2.67亿，而且用户时长还在继续创下新高，达到了88分钟/天。要知道，对于B站而言，不断扩大用户群体，就意味着不断稀释原有的文化圈，理论上来说会导致原有用户的疏离，但B站的用户忠诚度甚至提高了。
这样的表现显然和B站一以贯之的内容生态策略相关。一边是活跃社区不断提供的PUGC内容，另一边则是日渐丰富的自制内容和版权内容。这两项业务的成本，都在变得越来越贵，并且是B站用户的核心需求，在可见的将来不会动摇。
B站也在持续加大内容方面的投入。今年Q2， B站推行了新的UP主直播激励活动， UP主的首次直播打赏分成比例从80%上调至90% 。此外， B站第三季度还推出了《90 婚介所》、《我的音乐你听吗》等自制综艺，《双镜》等自制剧集，在豆瓣上的评价都不错。

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B站自制综艺《90婚介所》。来源：B站官微
但即使如此， B站的UP主在“被动收入”上和同行相比，还是偏低。以罗翔为例，他在B站拥有近2000万粉丝，曾经承诺要捐出所有在B站得到的视频分润收入。而根据最近被曝光的捐款记录现实，如果罗翔遵循了自己的承诺，他两年的分润收入只有37万元。
与之相比，根据最近微念与李子柒的纠纷中公开的信息，李子柒在YouTube上拥有千万粉丝，每个月从视频展示广告的分润中得到的收入，在360-720万元人民币之间。
从财报来看， B站在Q3已经为分润付出了超过4成的成本，是成本增速加快的重要原因。但只要B站依然想保持对于创作者的吸引力，让源源不断的创作者加入社区，就要持续付出更多的成本。
也就是说， B站在财报中最惊艳的增长成绩，是需要通过越来越大的代价实现的。
那么，有没有比较“划算”的，也就是随着业务成长、成本逐渐被摊薄的业务呢？是有的，就是华尔街一直青睐的广告业务和会员业务。广告卖的是展示位，理论上来说可以无限展示，而网站搭建的成本是固定的。会员就更好理解了，在内容支出相对稳定的情况下，会员越多、收入越多。 Google和Netflix的高估值，就是分别基于这两个逻辑被推高的。

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