新消费是年轻人的胜利 。
当下线下零售相对低迷，而有一类门店却经常排着长长的队伍，还成了网红的打卡地 。 它汇聚了多品牌、拥有大量风格相似SKU的综合门店，类别包罗“彩妆”、“精品家居”、“潮玩”等，这些门店被称为“集合店” 。
这些“集合店”目光瞄准年轻人，通过提供绚丽的门店布置、宽敞的逛店通道以及无BA干扰的沉浸式购物体验，销售“三高” （高颜值、高品质、高性价比） 产品 。
近期，估值200亿人民币的潮流零售商KK集团向港交所提交了IPO申请，向我们揭示了“集合店”到底是一门怎样的生意？
1消费独角兽创立于2015年的KK集团， 目前同时拥有精致家居集合店KKV、彩妆集合店THE COLORIST （调色师） 、进口品集合店KK馆、以及潮玩集合店X11四家集合店品牌 。
创始人吴悦宁来自IT行业，最早在广东东莞经营“进口品集合店”的KK馆，2016年便拿到深创投1500万元的Pre-A轮融资 。
此后，随着线下新消费逐渐被资本追捧，KK集团过去5年间陆续拿到包括璀璨资本、 黑藻资本 、经纬创投、洪泰基金及京东等的7轮融资 。

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▲ 图源：天眼查
随着不断开疆拓土，截至今年上半年，KK集团已经实拥有四家集合店连锁品牌，门店总数达640家的超级消费独角兽 。
其中包括281家KKV集合店、240家调色师集合店、107家KK馆，12家X11，品类横跨“美妆、潮玩、食品及饮品、家居品、文具”等18个，SKU超过20000个 。
从收入构成看，KKV与调色师两类集合店合计贡献约九成收入，是绝对的收入支柱，被逐渐替代的KK馆与成立仅一年的潮玩集合店X11收入合计占比不到10% 。

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受益于集合店业态的风靡，KK集团的收入与市场份额不断扩大，2018年-2020年及2021年上半年，公司收入1.55亿元扩大至16.83亿元，年均增速超过200% 。
根据弗若斯特沙利文报告，以2020年的GMV计算，公司是国内三大潮流零售商之一，也是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商 。 其中以2020年GMV计，KKV及KK馆共同位列潮流零售市场精品集合店第四名，调色师位居中国潮流零售市场美妆店中第三 。
据今年7月份京东领投KK集团的F轮融资计算，KK集团的投后估值约30亿美元，也就是近200亿元 。
2“另类”扩张与规模经济作为一家集合店连锁运营商，KK集团收入扩张的基础是门店的扩张 。
招股书数据显示，KK集团的门店 （包括自营与加盟） 从2018年的80家扩张至今年上半年的640家 （截至今年11月份为680家） ，区域覆盖全国31个省份的169座城市以及印尼首府雅加达 （3家KKV） 。
这其中自营店有288家，加盟店有352家，加盟店居多 。

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尽管KK集团过去融到了不少钱，但纯自有门店，尤其是全资自有门店的扩张方式对公司的资本造成巨大消耗，于是自2019年起，公司推出“财务投资型”的扩店方式 。
这主要包括两部分：一部分是公司自营门店中的“非全资门店”，另一部分是公司加盟店中的“有股权安排的加盟店” 。 招股书中称，“非全资自有门店”为公司持有超过51%股权的自有门店，“有股权安排的加盟店”为公司持有少数股份的加盟店 。
根据我们统计，这两种类型的门店分别占公司自有门店与加盟门店总数的74.0%与78.7%，两者合计占公司报告期末门店总数的76.6% 。

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