扩张之下， 集团的GMV及收入规模大幅增长 。
2018年， KK集团总GMV为1.88亿元， 到了2021年上半年其GMV已超过22亿元， 与2020年基本持平 。 根据弗若斯特沙利文报告， 以GMV计， 其已成为中国三大潮流零售商之一， 且是前十大参与者中增长最快的潮流零售商， 2018年至2020年的GMV复合年增长率为246.2% 。
2019-2021H1， KK集团分别实现营收4.6亿元、16.5亿元、16.8亿元， 同比增长197%、259%、235% 。 具体到品牌上， 2020年， KKV收入同比增长919%， 调色师收入同比增长近210% 。
但与大多数新零售品牌一样， KK集团规模大幅增长的背后是持续亏损 。 2018-2021H1， 其亏损金额分别达到7949万元、5.15亿元、20.17亿元及43.97亿元， 呈逐年扩大的趋势 。
对于亏损持续增加的原因， 一方面是规模扩张导致投入加大， 挤压短期利润空间；另一方面， 非经常性亏损（即按公平值计入损益的金融负债的公平值变动）规模较大 。
需要注意的是， KK集团的非经常性亏损规模远高于扣非后亏损， 而非经常性亏损与其日常营运能力无直接关联， 且扣非后亏损已有收窄迹象 。 2021年上半年， 其扣非后净亏损同比收窄72% 。
2018-2021H1， KK集团的扣非后净亏损分别为1898万元、1.75亿元、7988万元、4180万元；非经常性亏损则高达3768.9万元、4.38亿元、18.43亿元、43.54亿元 。

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图3：KK集团非经常性亏损和扣非后亏损规模对比；数据来源：招股书
这在一定程度上说明， 在规模扩张的同时， KK集团的经营能力有所提升 。 展望未来， 其能否实现稳定、持续盈利？
能否实现盈利？在激烈且分散的竞争格局中， 盈利几乎是每一家潮流零售商都可能面临的难题 。
根据弗若斯特沙利文报告， 按GMV计算， 2020年前五大参与者的总市场规模为305亿元， 占据的市场份额约15.6% 。 其中， 位列第三的KK集团市场份额仅为1.2% 。
前有名创优品、泡泡玛特， 后有HARMAY话梅、HAYDON黑洞等， 涵盖生活用品、潮玩、美妆的集合店层出不穷， 共同争夺Z时代年轻群体 。 而在社交媒体的“种草”文化影响下， 年轻人的消费需求呈现聚焦且趋同的特征 。 追随这些消费需求的潮流零售市场， 也因此频现产品、体验同质化严重， 品牌辨识度不高等问题 。
在这样的情况下， KK集团只能通过快速扩张、做大规模来抢占市场份额， 提升知名度， 增强议价权， 从而摊薄总成本， 最终实现盈利 。
对比营收和销售成本的增速， 2019-2021H1， KK集团的规模扩张速度大于成本增加速度， 因此2021年上半年公司经营利润转正， 录得2575.2万元， 此前已连续亏损3年 。

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图4：KK集团营收及销售成本增速对比；数据来源：招股书
这意味着， 在实现真正的盈利之前， KK集团必须保持规模扩张速度大于成本增加速度 。
然而， 进入2021年后， KK集团却放缓了开店速度， 同时关闭绩效不达标的门店——对其而言， 这不是一个积极的信号 。 2019、2020年， 其全年分别净增131家和345家门店 。 而根据最新的计划， 集团2021、2022年将新开门店290家及270家， 均不敌去年的门店净增数 。 据报道， 2021年下半年， 其已至少关闭19家KKV门店、22家调色师门店、4家X11门店及27家KK馆门店 。
探究原因， 一方面是不少门店经营效益不及预期， 另一方面库存积压、自身经营能力有限等风险也在拖累KK集团的扩张步伐 。
作为实体零售企业， 库存周转效率是最核心的经营指标之一， 与同行名创优品相比， KK集团的这一指标令人堪忧 。 2018-2021H1， KK集团的存货周转天数分别为163天、301天、196天及150天 。 而名创优品在2019、2020财年的存货周转天数仅为62.71天、77.94天， 二者的存货变现效率差异明显 。

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