2021年光伏行业逻辑是光伏组件成本大幅下降后 ， 光伏发电具备了平价发电的条件 ， 从而带动光伏需求大增 ， 带动光伏行业进入产能大扩张的阶段 。 2021年有13家光伏上市公司共计宣布了逾40项扩产项目 ， 总投资超过2000亿元 ， 涵盖硅片、电池片、组件、玻璃、逆变器等环节 。 在中下游产能快速扩张的大背景下 ， 2021年硅片的原材料硅料和玻璃的新产能投放步伐低于下游 ， 两者的建设周期在1-1.5年左右 ， 硅料在2021年供给释放有限 ， 依然维持供需紧平衡状态 ， 所以会推动硅料价格上涨 。 光伏2021年总体供需紧平衡 ， 宽版玻璃将出现结构性供需缺口 。 预计硅料和玻璃的供应紧平衡状况要到明年下半年才会显著改善 。 为了解决原材料问题 ， 现在很多光伏产业链生产企业与硅料企业签订长单 ， 以锁定硅料采购量 ， 2021年 ， 我国多晶硅产量大约在43.3万吨-46.6万吨 。 2021年长单锁定量占据总产量的76%-78.5% 。 但是锁量不锁价 ， 如果硅料价格上涨 ， 那么成本上升将会向下游传导 。 参考BNEF、HIS、PV lnfolink、HPT这四家机构对于光伏装机量的平均预测数据来看 ， 在2021-2022年 ， 全球光伏板块耗银量占全年白银产量的比例约为7.73%与7.85% 。 白银年产量不出现大幅激增的情况下 ， 这一比例在2025年时大概率将会超过12% ， 至2025年 ， 全球光伏板块用银量在乐观的估计下将会达到144.06Moz 。 在光伏产业需求的带动下 ， 白银价格也有望进一步上升 。 目前硅料成本约占硅片成本的60% ， 硅片成本约占光伏电池片成本的50% 。 电池片约占组件成本的65% ， 也就是说硅料占组件的成本比例为19.5% 。 此外 ， 光伏玻璃在组件成本占比为6%-7%左右 ， 光伏电池片的可变成本当中白银占比超过40% 。 综合看 ，  白银、硅料和玻璃三者在光伏组件中的成本接近50% ， 所以光伏组件价格对三种原材料价格的敏感度很高 。 2021年这三个原材料价格都有上涨的逻辑 ， 所以预计2021年光伏组件的成本也有大幅增加的可能 。 考虑到光伏发电有平价上网的天花板 ， 如果三种原材料价格涨幅过大 ， 对光伏组件的终端需求将会有负面影响 ， 这是2021年投资光伏板块最大的坑 ， 所以我们认为2021年光伏产业的投资机会将向硅料、玻璃和白银原材料细分领域倾斜 。 光伏级多晶硅料在2011年突破50美元/千克后 ， 价格持续下降 ， 期间虽有部分年份出现反弹 ， 但总体呈现不断下跌走势 。 2021年后价格跌势放缓 ， 2021年下半年开始 ， 光伏级多晶硅料价格开始反弹 ， 最新平均价格报11.47美元/千克 。 我们认为2021年在全球大通胀的情况下 ， 硅料供应紧张将会带动硅料价格上涨 ， 每公斤硅料价格将会有30-50%的涨幅 。 目前硅料的前三强是协鑫、通威和新特能源 。 目前已公布扩产计划的新增产能包括通威永祥扩产7.5-8万吨 ， 大全新能源扩产3.5万吨 ， 亚洲硅业扩产3-3.6万吨 。 2021年硅料或有3万吨有效产能增量 ， 其余新增产能要到2022年一季度才能得到释放 ， 对2

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