种种迹象表明，两则关联交易让营收与净利润逐年增长的泛微网络“披星戴帽” 。
股价跌跌不休，殃及腾讯基金
在ST泛微跌跌不休的同时，腾讯也随即“踩雷” 。
双方的关联起源于2020年7月，彼时腾讯基金斥资7.71亿元获得泛微网络1061.48万股，占公司总股本的5％，每股价格为72.666元 。
而在腾讯入股一个月后，泛微网络的股价创下历史最高点91.16元/股，然而股价的高光时刻停留至此，便开启一路走低的模式，2021年累计跌幅近17％ 。
2022年，泛微的股价继续“滑铁卢”，年内累计跌幅已近56％，截至5月12日收盘，报30.76元/股，相较于成本价72.666元/股下跌57.67％ 。
这意味着腾讯基金这笔投资被深度套牢，按照30.76元/股的收盘价计算，腾讯基金所持的1061.48万股对应的是3.3亿元，而当时腾讯基金是出资7.7亿元入股泛微，也就是说，腾讯基金已亏损约4.4亿元 。
不仅是腾讯基金，两只社保基金也受到拖累 。
其中，社保一一组合是去年中报新进，持股数量为323.95万股，位列第十大流通股东，还与去年三季度末增持泛微14.55万股，上升为第九大流通股东，而社保四六四组合是去年三季报新进为第十大股东，持股数量为323.54万股 。
但在泛微股价跌跌不休的背景下，这两只社保基金也难逃被套的命运 。
社保基金与腾讯基金并非个例 。曾在2021年年末被147只基金所持有的泛微网络，如今在今年一季度末仅剩下11只基金持有，而这11只基金亦或受到一定程度的影响 。
股价重挫之后，泛微企图通过回购挽救股价，但似乎并未阻拦其股价下跌的趋势 。5月9日，泛微公告称，公司拟以1.2亿元-2亿元回购公司股份，回购价不超人民币60元/股（含） 。然而随后股价仍连续两日跌停 。
毛利率与净利率的“错位”
泛微凭借技术服务和软件产品的高毛利率业务一度被誉为“OA界的茅台”，一举一动备受市场关注 。
表面上看，其不负众望，公司自2017年上市以来营收与净利润均不断增长，据choice数据显示，营收从2017年的7亿元逐步增长至2021年的20亿元；归属净利润从2017年的仅8697万元一路增长至2021年的3亿元 。
不仅如此，公司的毛利率更是极高 。据choice数据显示，2017-2021年的毛利率分别为95.41％、95.8％、96.26％、95.38以及95.47％，均在95％以上 。
这背后主要是由公司的两大主营业务技术服务与软件产品加持 。像技术服务的毛利率在2019-2021年这三年时间里，均在96％以上；而软件产品的毛利率更胜一筹，2019-2021年均在98％以上，2021年更是达到99.2％ 。
但值得注意的是，在公司高毛利率的背景下，净利率却较低 。据choice数据显示，2017年至2019年的净利率均在10％左右徘徊，随后在2020与2021年升至15％附近 。
而今年一季度的净利率更是低得惊人，仅有5％ 。不论是环比还是同比均呈现大降趋势 。
探寻这背后的原因或是与公司的销售费用过高有关 。据choice数据显示，今年第一季度，公司销售费用为1.93亿元，是期间费用的主要来源，占比达72％，远高于研发费用、财务费用以及管理费用 。
销售费用占期间费用比例之高并非个例 。据choice数据显示，2017年-2021年的占比分别为77％、79.39％、79.99％、80％、83％ 。
此外，泛微的销售费用还呈现节节攀升之势，据choice数据显示，从2017年的5亿元增长至2021年的13.8亿元 。
以2021年为例，泛微的销售费用达13.8亿元，同比增长36.94％ 。对此，泛微给出的解释是，主要由于报告期内授权业务运营中心收入对应的项目实施费用增长以及职工薪酬增长所致 。

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