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肥水不流外人田
作者 | 梁春富
编辑 | 蔡真
来源 | 野马财经


猪周期的冲击之下 ， 双汇面临舆论和资本市场的双重压力 。


继“315”期间生产车间乱象遭曝光后 ， 双汇又一次陷入食品安全问题 。因“网购到变质火腿肠求处理被客服攻击学历”的话题 ， 双汇在微博上一度引发热议 。


近日的财报显示 ， 2021年公司营业收入及净利润分别为666.82亿元、48.66亿元 ， 较上年同期分别下降9.72%和22.21% 。这是自1998年上市以来 ， 双汇发展全年业绩降幅最大的一次 。


2021年是我国生猪产业变化巨大的一年 。一方面 ， 在非洲猪瘟和新冠疫情双重影响下 ， 国内生猪价格持续低迷；另一方面 ， 随着国内生猪产能恢复、价格下跌 ， 反而导致进口猪肉贸易利润减少 。


这让长期依赖海外进口猪肉的双汇发展（000895.SZ）承受着巨大的经营压力 。


更令外界质疑的是 ， 在营收、净利双降的情况下 ， 双汇发展依旧豪气分红近45亿元 ， 分红率达92% ， 相当于拿九成利润分红 。而持股超70%的母公司独得31亿元 。“父子宫斗”大戏上演之后 ， 双汇一蹶不振的股价又拿什么来拯救？


都怪“二师兄”？

作为中国猪肉制品龙头企业 ， 双汇发展业务以生鲜产品和包装肉制品为主 。生鲜产品即双汇屠宰生猪后销往市场的冷鲜猪肉等 ， 包装肉制品则主要是超市商店常见的各种双汇火腿肠 。


具体来看 ， 2021年双汇发展生鲜产品收入390.73亿元 ， 同比下滑19.05% ， 占总收入的比例为58.6%；包装肉制品收入273.51亿元 ， 同比下滑2.66% ， 占总收入的比例为41.01% 。



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两大核心业务收入均同比下滑 ， 双汇发展在财报中称是由于猪价波动 。


由于2021年国内猪肉价格持续走低 ， 以猪肉为原材料的生鲜产品的售价也随之降低 ， 进而导致双汇这项业务的收入下降 。双汇财报显示 ， 生猪价格大幅下降 ， 集团生鲜产品销价同比下降超过30% ， 影响集团营业收入同比下降165亿元 ， 占同期收入的22% 。


另外 ， 财报中还提及 ， 2021年生猪行情超预期波动 ， 公司对冻品节奏把控出现偏差 ， 进而造成国产冻品和进口猪肉盈利水平同比大幅下降 ， 本期净利润同比下降 。


换言之 ， 双汇包装肉制品的原材料以往主要来源于从美国分公司史密斯 ， 但2021年国内猪肉价格大幅下跌 ， 于是从2021年下半年开始 ， 双汇主动减少了来自美国的原材料采购量 ， 优化成本结构 。这也使得2021年第四季度 ， 双汇包装肉制品的每吨利润同比增长了26.9% 。


值得一提的是 ， 双汇发展收入下滑 ， 销量却在提高 。财报显示 ， 2021年 ， 双汇肉类产品（含禽产品）总外销量同比上升8.3%至330万吨 。不过 ， 受收入总体下滑的影响 ， 双汇各项费用无法得到有效摊薄 ， 造成毛利率有所衰退——直销、经销模式毛利率分别下滑0.7%、0.39% 。

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