基于政策层面对基建的大力支持和对经济托底的决心，预计2020年锌消费增长1%，略好于2019年 。  
综上，2020—2021年，随着全球锌矿产量的增长，锌矿供应对应消费的过剩格局仍未改变，通过锌矿价格下跌令过剩出清的驱动力仍在延续 。但鉴于目前锌锭的极低库存，故而锌价的下跌（冶炼利润的压缩）需要时间，预计深度下跌将发生在市场库存有一定积累之后 。预计2020年伦锌核心波动区间在1800—2400美元/吨，沪锌主力合约核心波动区间在16000—19000元/吨 。  
底部支撑明显 镍市有望再度闪耀  
目前来看，全球原生镍的边际变化量短期仍集中于NPI，去年8月底印尼宣布2020年1月1日禁矿，早于市场预期，将导致2020年全球增量不及预期，未来市场关注点集中在印尼镍铁项目的投放进度以及中国在缺乏印尼资源补充情况下产出下滑情况 。  
从国内角度看，影响今年镍产出的有两个因素：新增矿源的补充和禁矿窗口来临前印尼的抢出口预期 。新增矿源补充方面，梳理近几年我国镍矿资源进口情况可知，新增量集中在菲律宾、新喀里多尼亚、危地马拉等国，预计菲律宾增长潜力在600万湿吨左右，新喀里多尼亚增量潜力在130万湿吨左右，危地马拉增量潜力在100万湿吨左右 。由于距离远运费高，当前的镍矿价格对新喀里多尼亚和危地马拉的产量激励有限 。  
而在禁矿窗口来临前，我国从印尼进口镍矿量同环比均大幅增加，但实际港口垒库情况不容乐观 。从可统计口径看，当前样本为10个港口库存仅1300万吨，远低于2014年的2000多万吨 。而考虑样本外的库存，通过进口数据以及各个地区的产量数据反推，预计样本外的增量库存在600万吨左右，主要集中在南方地区，其在禁矿后的报关进口量份额与当地的铁产量份额出现了较大的匹配差异，可以认为有部分铁厂并没有采购到足量的原料库存 。随着禁矿窗口的到来，国内铁厂的减产提前，供应减量将对镍价形成支撑 。预计国内NPI产出减少10万吨至48万吨 。  
印尼方面，梳理项目进度可给出的增量在14万吨，增量项目集中在青山韦达贝、青山莫罗瓦利、德龙二期，以及去年投产的青山莫罗瓦利、德龙一期、印尼金川等生产线今年释放的增量 。但从历史情况分析，受资金、行情变化等影响，部分项目可能进度滞后，导致2020年增量不及预期，此外印尼国内的反垄断调查，也有可能使新项目因缺乏原料而产出下滑 。  
对于下游不锈钢市场来说，去年全系别产量增速在12%左右，而表观消费增速在10%以上，主要来自200系和300系的贡献，由于200系降低了产品的镍含量，成本下降刺激需求增加，而300系的需求增长主要来自部分政策性需求的推动，以及在考虑成本和使用寿命后对其他品类的替代，市场主流看法是对彩涂板的替代 。  
进出口方面，中国在对印尼反倾销的同时，也受到来自欧盟、印度、巴西和中国台湾等国家和地区的反倾销调查，导致去年进出口双降 。据海关统计，2019年1—10月份，中国进口不锈钢97万吨，同比下滑40%，其中从印尼进口量下滑57%至44万吨；同期中国出口不锈钢301万吨，同比下滑12% 。轧差之后中国净出口增加14%，一定程度上支撑了国内需求 。  
2020年，预计钢市需求端维持5%左右的增长，其中300系的增长在6.2%左右，主要是部分政策性行业以及基建发力的支撑 。供应端看，考虑到当前300系不锈钢冶炼利润微薄，今年的增产应该集中于原料自给比例较高的钢厂，另外，山东鑫海一期100万吨的不锈钢项目有望于2020年投产，所以国内300系不锈钢产量有望增加70万吨（5%）至1440万吨 。

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