国君策略：通胀风再起云涌强者胜布局三大投资主线(11) _百科大全

假设出厂价格、直接人工、制造费用等均不变的情况下，原材料价格上涨幅度的差异或对综合毛利率产生一定影响。为确保数据口径的统一与可比性，我们参考欧派家居2016年的成本结构和毛利率作为基数参考，假设原材料上涨不同比例时，对毛利率的影响也将有所不同。

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原材料价格波动对定制家具盈利能力的影响有望随着产品升级和结构优化得到一定程度的缓解。定制家具产品的定价水平通常会参考同行业可比公司定价模式、产品定位等多方面因素，不仅仅依赖于简单的成本加成，且终端的报价与消费者的空间设计方案、产品搭配等多方面因素相关；加之定制家具产品为低频次购买的耐用消费品，消费者对单位价格的敏感性较低，随着消费升级以及部分中高端新品的推出，成本端的压力或存在一定程度的缓解空间。此外，头部定制企业在生产环节的效率提升、降本增效等环节进行深度挖掘，在后端有望释放更多的盈利空间，来弥补成本波动以及终端可能出现的竞争加剧的情况，因此原材料价格的波动对定制家具行业的影响或小于表格中的测算水平。
三、软体家具：丰富的产品矩阵是抵消原材料价格波动的法宝
软体家具的主要原材料是皮革、海绵、板材和木料。以软体家具企业顾家家居为例，2020年生产成本中的材料占比64.1%，人工占比14.1%，制造费用4.91%，其余为外购产品。在直接材料中，皮革、海绵、板材和木料是主要的原材料，上述四类原材料占生产成本比例超过20% 。

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头部企业通过供应链管理、效率升级和适度的提价进行成本转嫁，丰富的产品矩阵也适度抵消了原材料价格波动对综合毛利率的影响。顾家家居等软体家具头部企业在订单、采购、仓储物流等环节具备供应链管理变革与优化提升的空间，通过向管理要效率，能够为提升价值链效率、降低价值链成本夯实流程基础。此外，通过适度的提价向下游传导也能够在一定程度上缓解大宗原材料上涨的压力，头部品牌的市场影响力进一步助力品牌溢价的提升。
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工业设备：从竞争格局和成本占比看成本传导能力
装备类主机厂直接原材料采购占比较低，受影响较小。机械设备公司成本可以拆分为固定成本、可变成本两部分，其中固定成本主要为设备和厂房的折旧摊销，可变成本主要包括人工成本和原材料成本，其中与钢材价格直接相关的原材料中的直接原材料，而外购零部件由于有长期协定存在，价格一般较为稳定，甚至在大部分零部件采购中存在年降，因此对于装备类主机厂而言，原材料涨价对成本端影响较小。

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机械设备公司原材料占比普遍相对较高，但直接原材料占比各行业差异较大。我们可以将其划分为三类：
第一类为装备主机厂，如工程机械、叉车、矿山机械等，以三一为例，2018年三一营业成本中，钢材成本占比11.34%，其他原材料则为底盘、发动机、马达、液压件等零部件。
第二类为简单加工件，如电梯、集装箱等，简单指的是不需要装配大量控制及动力部件，以中集集团为例，钢材成本约占营业成本50%左右；

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国君策略：通胀风再起 云涌强者胜 布局三大投资主线(11)

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