集采重塑医药三巨头 _信息快讯

集采并不可怕。
医保控费和医药集采之下，医药行业仿佛惊弓之鸟，暴利时代结束和估值逻辑的重塑，让医药公司在资本市场遭遇戴维斯双杀，投资者充满了悲观论调。
市场往往容易高估短期而低估长期。集采的终极目标，并不是压制医药行业的正常利润，而是要减少医药销售的中间环节和灰色地带，让药企把更多的资源投入研发当中，使行业更健康更有质量地向前发展。
政策压力带来的短期泥沙俱下之后，医药行业内的长期分化在所难免。
传统的仿制药公司可能会沦为化工企业，低毛利低估值；而创新和转型能力强的头部公司，比如A股市值最高的三家医药龙头恒瑞医药、迈瑞医疗以及药明康德，则有望走上“困境反转”之路，在集采的推动下加速转型和成长，具备更强的国际竞争力。
1恒瑞医药：研发之王医药三巨头当中，受集采打击最大的无疑是国内创新药之王恒瑞医药。
由于多种产品被纳入集采后价格降幅较大，恒瑞今年业绩受到巨大影响。今年前三季度，恒瑞营收202亿，同比仅增长4% ，净利润42亿，同比下降1.21% 。其中，第三季度公司营收和净利润更是出现双降，营收降幅甚至达到了14.84% ，这是最近10年来从没有出现过的情况。
集采带来的业绩压力，使恒瑞在资本市场也表现低迷。今年以来，恒瑞医药股价下跌超过40% ，是上市20年来表现最差的一年。
作为A股市场著名的绩优大白马，恒瑞的业绩和股价一向以稳健著称，集采的杀伤力之大，连最优秀的公司也难免受挫。

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▲ 恒瑞医药年线图，来源：同花顺iFinD
如果抛开短期的影响和压力，恒瑞的长期发展还是值得高看一线。
事实上，作为国内医药龙头，恒瑞向创新药转型的步伐早已开始。目前公司已经有8个创新药上市，即艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利和海曲泊帕。其中年销售超过10亿的大单品有3个，分别是阿帕替尼、吡咯替尼和卡瑞利珠单抗，创新药占营收的比重已经超过30% 。
除了获批的8种创新药之外，恒瑞处于临床开发阶段的创新药超过50种，其中处于I期和II期临床的超过40种，递交上市申请或III期临床的有15种，在研管线包括了单抗、双抗、ADC、基因治疗、核酸治疗，论管线的广度和深度，恒瑞无疑是国内创新药行业之翘楚。

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按照当下的研发布局，恒瑞未来每年可能都会有重磅创新药上市， 2-3年之内，恒瑞的创新药在营收中的占比大概率会超过50% 。
到那个时候，集采的影响，可能就会逐渐褪去。
恒瑞强大的创新能力，来源于持续的研发投入。 2018年至2020年，恒瑞研发投入分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元，占当期营收的15.33%、16.73%、17.99% 。恒瑞创始人孙飘扬是技术出身，通过创新把恒瑞逐渐做大，对技术创新的重视，已成为公司的重要基因和核心竞争力。

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