重压之下，高空盘旋 。
2021Q3财报发布前，市场最关注的问题是，自三季度（7月5日）接受网络安全审查起，无法注册新用户的BOSS直聘，用户和业绩承压情况到底如何，是否会出现倒退 。
昨天，答案揭晓：2021Q3 BOSS直聘实现营收12.11亿元，同比增长105%；用户活跃度与用户粘性也保持较高水平 。

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另外可以看到，用户暂停新增至今，BOSS直聘股价未出现大幅波动，维持在35美元上下 。
据不完全统计，三季度包括T.Rowe、摩根大通、摩根士丹利、加拿大养老金计划投资委员会等在内的36家机构，建仓、增持BOSS直聘 。

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那么为什么暂停新用户注册，公司的业绩和股价表现却看着“抗打”呢？
接下来，本文将详细解读最近一个季度，进行分析 。
销售费用向下，用户粘性向上虽然都是互联网平台，但和提供衣食住行、高频消费的很多巨头不同，招聘领域有着“重决策”、使用低频的特点 。
这决定了，在电商、出行等平台盛行的，“先通过外部市场投放，为网站获取大量流量，再通过售卖广告位实现营收”的创收逻辑，在招聘网站行不通 。
因为其流量不仅难以留存，平台本身还需要不停地购买新用户，来维持活跃度，导致整个招聘行业一直比较重营销 。
而此前业内对BOSS直聘最大的质疑，也是其营销费用占比很高，市场担心这又是一个换汤不换药“靠营销换增长”的剧本 。
但BOSS直聘因网络安全审查停止新增，似乎无意中回应了这种质疑 。
新用户无法注册之下，BOSS直聘相应削减了销售费用 。 如下图，2021Q3销售费用率为34.4%，环比下降11.3% 。

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与此同时，行业其他玩家并没有闲着 。 从2021年开始，前程无忧和猎聘都加大了营销投入 。
数据显示，2021Q2前程无忧的销售费用率为41.5%，较去年同期上涨了6.1% 。
据其2021Q2电话会议：接下来将大幅度地增加销售和市场投资，以强化品牌并广泛推广服务产品 。

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销售支出加码的同时，业内企业也开始跨界营销的尝试 。
比如，前程无忧在2月赞助《奇葩说》第七季；猎聘在上半年与英雄联盟职业联赛（LPL）达成年度合作，并赞助女性主题综艺《上班啦！妈妈》 。
在这样的背景下，过往BOSS直聘的增长到底是靠营销还是产品？业务表现给出了答案 。
根据QM数据，2021年7-9月，BOSS直聘的MAU规模虽环比受到影响，但同比增速维持着较高的水平 。

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规模领先的同时，用户粘性和留存上也保持向好 。
如下图，2021年7月-9月，BOSS直聘的用户粘性（DAU/MAU）排在第一位；同时，在人均使用时长上，也是同样的表现 。

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而C端用户的高“依赖度”，显然对B端有着积极影响 。
可以看到，在新用户停止新增的Q3，BOSS直聘的付费企业客户数仍然保持高增长，同比增长110.5%，达到400万 。

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综上来看，审查无法拉新叠加竞争激烈的背景下，BOSS直聘大幅缩减销售费用，用户以及平台两端的用户粘性表现，仍高于业内水平 。

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