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作者 | 吴中雪
编辑 | 信 陵
题图 | 摄图网
论全世界的创新高地，生物制药领域肯定算一个 。
这几年，生物制药行业一直保持着高速增长 。一方面是人口增长、预期寿命和新兴市场中产消费增加等长期趋势；另一方面是医药研究成果频出，相关创业公司激增 。两者的结合，催生了生物医药行业巨大的市场和资金需求 。
一大批创始人富豪应运而生 。
福布斯2020中国榜上，生物制药占比7%；李革家族（药明康德和药明生物）以541亿元的财富成为仅次于黄峥的上海富豪 。
美国也是如此 。只不过，国内的最大看点是IPO的创富效应，就像上周，一份上市公司高管个人年薪top50的榜单在各大社群刷屏了，医药健康领域占据超半数江山 。而美国的亮点更具原创性的创新 。Royalty Pharma就是一个生物医药行业投融资创新的榜样 。

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这家公司既不制药，也不卖药 。作为投资公司，它也不采用资金换股权的常用模式，而是一个接一个寻找有潜力赚大钱的药物，把钱投入到特定的药品中，换取未来这一款药物的销售收入分成 。
这种方式，在投资行业被称为基于收入分成的模式（Revenue-based Model） 。在生物制药这样依靠发明人专利授权的行业，这种模式也被称为特许权收入模式（Royalty-based Model） 。
根据公开的资料，自1996年创办以来，Royalty Pharma一共投资了约200亿美元收购药品特许权，占市场份额50%以上，是绝对的行业老大 。2021财年，公司特许权收入26.09亿美元，净利润6.2亿美元 。

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【关于医药的创业项目 医药创业之路】上篇文章《创业者注意了！一种新的融资方式，正在创投圈流行》，我们谈了特许权收入的投资模式和Royalty Pharma的概况 。这次，我们介绍Royalty Pharma的投资流程、资金来源，以及对国内生物医药投资的启发 。

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投资流程，项目来源Royalty Pharma商业模式的核心就是不断寻找、评估、收购存在巨大市场潜力的药品的特许权资产 。因此，作为生物医药特许权最主要的买家，和行业创新的主要投资者，它需要极为广泛的项目来源 。
根据公开的信息，Royalty Pharma 有四个项目来源，包括学术研究机构、世界各地的大药厂、中小型生物技术创新企业，以及医院和非营利组织 。公司与这些机构建立了长期的协作关系（见下图） 。

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Royalty Pharma对自己的一句话介绍是“用协作性资本改变生命科学的融资”（Transforming the Funding of Life Science Through Collaborative capital） 。协作性资本，并没有约定俗成的概念，公司的提法显然是经过深思熟虑的 。
标准与流程
据此前招股书的披露，Royalty Pharma选择产品的标准有以下几点：
已获得临床验证；解决重大未满足临床需求；竞争定位独特；成长潜力大；市场化能力强；拥有强大专利组合；价值主张有吸引力 。
具体到投资流程，其实跟传统的投机机构并无二致 。Royalty Pharma有一个专门的团队，负责细致地研究和尽职调查 。一旦管理团队进行尽职调查并决定追求一个潜在项目，执行董事会必须在继续之前将该项目提交投资委员会批准 。未经投资委员会批准，不得进行任何投资 。

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