“在这个时机 ， 公司往往选择最为保守的方式 ， 即便牺牲未来利润预期也要控制当下债务规模 ， 保持现金流稳定 。 ”杨芳补充道 ， “还是债务太大了 。 ”
截至上半年 ， 红星美凯龙总债务425亿元 ， 净资产负债率67.6% 。 其中 ， 银行借款约293亿元 ， 1年以内短期债务约67亿元 。 同期 ， 红星美凯龙的货币资金余额为66亿元 ， 基本覆盖短期债务 。
还债 ， 迫在眉睫 。
上半年筹资数据也在得出相似结论 。 2021年上半年红星美凯龙筹资活动产生的现金流净流出38亿元 ， 较去年同期净流入47亿元 ， 净减少85亿元 。 而这净流出的绝大部分 ， 便是偿还了债务 。
受此影响 ， 红星美凯龙上半年现金及等价物净流出15亿元 。
也是由于债务高企 ， 红星美凯龙一改过去多年“自建”式增长模式 。 自去年开始 ， 便提出了“轻资产、重运营、降杠杆”发展战略 。
但轻资产模式阵痛有很多 ， 首先便是毛利润下滑 。 2021年上半年 ， 红星美凯龙毛利为63.6% ， 较去年同期66.9% ， 下滑3.3个百分点 。
为应对毛利下滑 ， 除了上述的高端家电战略外 ， 红星美凯龙还瞄准了家装赛道 。 数据来看 ， 上半年红星美凯龙家装服务收入约为5.7亿元 ， 同比增长高达215% 。
根据前瞻产业研究院发布的《中国家居行业市场前瞻投资战略规划分析报告》显示 ， 截至2020年底 ， 中国家装行业市场规模为2.61亿元 ， 远超家电市场规模 。
此外 ， 从横向对比 ， 家装行业毛利率要远高于家电行业 ， 这也是一众巨头对家装市场虎视眈眈的原因所在 。
于是 ， 红星美凯龙将家装市场当作“第二增长曲线” ， 似乎顺理成章 。
但从当下来看 ， 这只是一个美好的愿望 。 数据显示 ， 上半年 ， 红星美凯龙家装业务毛利仅为15% ， 只有自营业务毛利的2成左右 。
按照李东的测算 ， 家装企业毛利要在20%以上 ， 或许才有盈利空间 。 但现实是 ， 许多公司的家装业务毛利都达不到这个水平 ， 但都在拼命扩张 ， 先占据市场 。
从行业来看 ， 瞄准家装市场的企业大概有几类 。 第一类是家电品牌 ， 诸如海尔 ， 从家电场景出发 ， 切入家装市场；第二类是地产企业 ， 借房屋交易先天优势 ， 占得先机；第三是传统零售卖场 ， 如苏宁、国美、红星美凯龙等 ， 其优势是深耕线下场景 。
但不管是何类品牌 ， 似乎都不能在短期将家装这杯纯酿一饮而尽 。 考虑到家装市场固有的“小作坊”模式 ， 巨头杀入要经历相当长的阵痛期 。
03结语
债务压顶 ， 毛利下滑 ， 成了压在红星美凯龙身上的两座大山 。
从红星美凯龙的应对来看 ， 颇为尴尬 。 首先 ， 自营高端家电战略需要大量的资金投入 ， 这与轻资产战略相悖 ， 极易引起债务增长；其次 ， 当下家装第二增长曲线规模有限 ， 毛利极低 ， 且需要较长的培育期 。 于是 ， 红星美凯龙不得不找寻更快更直接的方式 ， 这便是变卖资产 。
7月18日 ， 远洋集团公告称 ， 远洋集团、远洋资本与红星控股正式签署协议 ， 以40亿元获取红星地产70%股权 。
而在红星美凯龙中报披露的重大出售事项中 ， 报告期内完成的部分股权转让 ， 已实现资产处置收益4.54亿元 ， 占公司上半年税前利润18% 。
【自营业务断臂，优先偿还债务，红星美凯龙的两难抉择】受此影响 ， 2021年上半年红星美凯龙归母净利约17.3亿 ， 同比增长57%；但扣非净利只有9.3亿 ， 同比增速为33% 。