另外 ， 知乎的隐忧还在于 ， 虽然营收、用户双增长 ， 但运营成本和亏损在持续扩大 。
等于说 ， 知乎画的依旧是互联网那张“烧钱换增长、战略亏损换未来” 伟大蓝图 。 当然也要考虑到 ， 有时候亏损扩大并非都因为竞争 ， 也可能是业务增速太快投入了更多资源 ， 这恰恰是在“长身体” 。
第四条路
从知乎Q3季度财报来看 ， 其主营业务中推动业绩增长的依次是——广告业务收入为3.211亿元 ， 同比增长38.9%；商业内容解决方案业务收入为2.784亿元 ， 同比增长511.9%；付费会员业务收入为1.783亿元 ， 同比增长95.8%；其他业务（包括在线教育、电商）收入为4570万元 ， 同比增长202.6% 。
财报的A面 ， 自然是三条陡峭的增长曲线：商业内容解决方案业务翻五倍、其他业务翻两倍、会员业务也接近翻一倍 ， 充分显示出其强劲的商业化潜力；但财报的B面 ， 广告业务的增速只能用平庸来形容 ， 导致知乎营收结构变化越来越大 。
不过 ， 知乎高管却在财报电话会议中表示 ， “从三季度财报成绩来看 ， 知乎的广告业务较为健康 。 ”
这主要靠同行衬托 ， 以腾讯、百度、爱奇艺为代表的巨头受大环境（市场广告需求疲弱）影响 ， 广告业务皆增长低迷 。 腾讯Q3广告收入较二季度环比下滑1% ， 腾讯媒体广告收入下降4%；百度Q3核心广告收入仅增长6% ， 受广告增速放缓拖累 ， 核心业务经营利润同比减少50%；爱奇艺广告服务收入同比下降10% 。
另据多家媒体报道 ， 过去半年 ， 字节跳动广告营收连续七年“增长神话”被打破 ， 来自抖音的收入增长停滞 ， 而另一核心产品今日头条甚至处于亏损边缘 。
深层次原因在于 ， 一方面 ， 监管正逐步加大对互联网广告的整治力度 ， 教育、游戏、地产、旅游等广告主所在行业下半年以来受外界影响持续震荡；另一方面 ， 互联网公司广告业务疲软也反映出国内消费疲软 ， 国家统计局发布数据显示 ， 中国8月社会消费品零售总额同比增长2.5% ， 前值为8.5% ， 增速出现较大幅度放缓 。
【知乎：饭的四种“恰”法】对此 ， 腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Michelle）并不乐观：
可见 ， 广告这条多年来供互联网公司掘金的“康庄大道”似乎正在陷入存量竞争阶段 ， 届时互联网巨头之间的撕扯将越发残酷 。 而“企鹅帝国”后方盘踞着尚未发力的微信生态 ， 无论小程序、朋友圈广告还是视频号广告 ， 都蕴藏着巨大的潜能 ， 能给集团带来不容小觑的收入增量 ， 这对其他人无疑是个“坏消息” 。
另外 ， 知乎早期的精英氛围奠定了平台调性 ， 代价是彻底将知乎与广告割裂成对立面 ， 用户对广告的抗拒甚至比其他平台更敏感 ， 这也使得知乎的商业化进程磕磕绊绊 。

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图4/5

问题在于 ， 互联网公司探索这么多年 ， 较为成熟的商业模式无外乎广告、游戏、电商（传统电商） 。
其中 ， 广告作为互联网公司“行军扩张”的粮草支撑是最容易的变现渠道 ， 如今增长乏力 ， 大家的资源和重心自然会向着电商、游戏业务偏移 。
然而 ， 后两块业务对玩家的准入门槛和实力都有较高要求 。 比如 ， 最近比较火的电商及直播业务 ， 不管是传统电商领域淘宝、京东、拼多多这样的老巨头还是抖音、快手这样通过直播电商刚成长起来的新巨头 ， 知乎体量都尚有不小的差距 。
况且 ， 精英扎堆的知乎并不具备这方面的基因 ， 电商一旦承载知识这样厚重的内容压根无法击穿圈层壁 ， 达到病毒式传播 ， 所以说破天这对于知乎最多算个“副业” ， 撑不起未来营收的想象空间；至于游戏 ， 目前在知乎身上看不到任何一丁点可能性 。