（报告出品方/作者：中信建投证券）
一、碳酸二甲酯：应用广泛的有机溶剂和化学中间体
碳酸二甲酯简称 DMC，常温下是无色透明、略有气味、微甜的液体，难溶于水，可以与醇、醚、酮等几乎所有的有机溶剂混溶 。DMC 作为一种重要的无毒有机化工中间体，由于其分子结构中含有羰基、甲基、甲氧基 和羰基甲氧基，广泛应用于涂料、胶粘剂、电解液等领域，可以代替剧毒化学品而消除对环境的污染 。

文章插图
工艺路线多样化，酯交换法为主流
DMC 最早的生产路线为光气法，但由于光气的高毒性和腐蚀性及氯化钠排放的环保问题而使得这一路线已 经被淘汰 。目前国内普遍采用的合成路线为酯交换法、液相羰基化法和尿素两步法，其中酯交换法包括环氧丙 烷酯交换法和环氧乙烷酯交换法 。
酯交换法为当前主流生产工艺 。从生产工艺和原料方面看，酯交换法工艺最为成熟，生产安全性高、产品 收率高，尿素两步法存在尿素分解污染产品的问题，且催化剂成本较高；从催化剂和反应器方面看，液相羰基化法催化剂使用铜化合物，对设备有较强的腐蚀性，而且淤浆床的催化剂寿命短，还存在分离和回收的问题，增加了设备投资和操作费用；从清洁生产和环境保护方面看，酯交换法以 CO2 和环氧乙烷或环氧丙烷为原料，副产物为乙二醇或丙二醇，CO2 可以从工厂排放的废气中获得，减少碳排放有利于资源综合利用和环境保护； 羰基化法有废水排放，而且存在设备腐蚀和易爆炸的安全隐患 。虽然也存在投资大、成本高、副产物成分太高 以及分离技术复杂等问题，但各方面综合比较，酯交换法反应条件温和、产率高，相对较优 。
PO 法工艺成熟，EO 法成本更低 。当前 PO 工艺占主导，但 PO 下游应用端在基建等领域同样占据重要地位，随着基建等市场发展，其对上游 PO 等原材料应用增多，将进一步挤压电解液溶剂用 PO 的量 。EO 主要由乙烯类产品制取，上游原材料来源广泛，原材料端限制较小 。同等 DCM 生产规模的操作和投资等固定成本相当；从可变成本来看，EO 价格要低于 PO 。2020 年 7 月前，PO 较 EO 月均价高约 2000-2500 元/吨，且波动趋势相近；2020 年 7 月后 PO 价格激增，当前较 EO 高出近 1 万元/吨 。
煤头路线制 DMC 规模不断扩大 。近年来，煤化工路线的乙二醇（EG）副产 DMC 工艺的装备也陆续上马，部分生产厂家多配套副产 DMC 的提纯精馏装置，产品质量得到较大提升，半数左右厂家产品达到一级品产品标准，更有少量货源品质达到优等品标准 。
绿色化学试剂，下游应用广泛
随着国内 DMC 规模的扩大，产品质量的提高，我国已经成为重要的 DMC 生产及消费国 。在医药、农药等精细化工领域广泛用于合成许多高附加值的下游产品，其中一大应用为聚 碳酸酯（PC）的生产；DMC 具有含氧量高、辛烷值高、汽油/水分配系数好、低毒和快速生物降解等优点，也是 一种优良的汽、柴油添加剂；此外，DMC 还具有优良的导电性、高电介质常数、较高的电化学稳定性以及低黏 度等特性，可以作为电池电解液的主要溶剂，目前已大量用于锂电池行业 。
二、供给端：新产能逐步投放，供应增量显著
DMC 产能大幅提升，供应格局巨变
2020 年国内 DMC 产能大幅扩张 。近几年，新增产能陆续出现，山西中科惠安 5 万吨/年间接尿素工艺装置与重庆万盛煤化 7 万吨/年甲醇液相羰基化工艺装置、浙石化 20 万吨/年 EO 酯交换法于年内投产出货，华鲁扩产至 5 万吨/年，截至目前总产能为 103.8 万吨/年 。

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