泡沫爆了，就说是故意戳的，没爆就说在故意拖着 。
其实，所有的泡沫，都是在失控状态下破的 。
若是故意戳破，就意味着决策者知道有泡沫，然而野口悠纪雄在《日本战后经济史》中，吐槽说1990年之前，日本根本没有几个人提起过泡沫 。
实际上，所有的决策者都想拖下去，软着陆，08年次贷危机，美财政和美联储也是左支右绌，拖了很久，现在就更夸张了，明明通胀已经淹到脖子了，他们仍旧苟着流动性，小心呵护美股 。
关键的问题在于泡沫很脆弱，都想拖，但不一定能拖得住 。再就是拖下去代价是什么，能不能承受?
还要看外部环境是否允许你拖 。
我们现在面临的问题，比日本那会儿还要复杂，内部是高泡沫、高贫富分化、低增长，从通胀和就业情况看，高度拟合了滞胀的经济形态 。外部环境按达里奥的说法，和二战前的情形很像，按温铁军的说法，是处在一场“新冷战”之中 。
“二战前”和“新冷战”，讲的是长周期中的“大叙事”，咱们普通人除了饭后和楼下保安聊天时，能扯到那么远，其他时候都不会往那想 。
这些年，虽然生活方式发生了重大变化，但是社科理论建设并没有多少创新，比如我们现在碰到的许多问题，仍在150年前，马克思的预言射程之内，所谓“大政府”刺激经济的手段，也不过是从凯恩斯主义进化到了MMT 。
MMT就是“现代货币体系”，没啥神秘的，就是指印钱不要锚，靠政府信用撑着 。
现在的美元就是这么印的，表面上美债是美元的锚，但翻个边，美元又在给美债兜底 。
怎么理解呢，比如恒大商票就是打骨折，你也不敢收，但是美债你肯定愿意收，因为你知道一定可以脱手，反正美联储能接得住 。
都说宇宙最大的泡沫是中房和美股，美股靠美元的流动性撑着，中房靠人民币的流动性撑着，某种程度上，中房也是靠美元流动性撑着的，因为我国央行资产的大头是外汇，而外汇中的大头是美元 。
美元宽松，全球宽松;美元紧缩，全球紧缩 。
所以炒股的最近都看着美联储的动作，他们态度稍微鹰一点，市场立刻就给反应 。
这就引出两个问题：
1) 在美元周期中，我国的流动性调控，有多少主动性?
2) 中房是不是真的比美股能拖?
讲道理，发展中国家的货币政策，通常只在经济增长迅猛的时候，才有一定的主动性 。
高增长，境外资本流入，这时候你可以选择紧缩国内货币，引导国际资本进入关键技术领域，也可以搞宽松，让泛滥货币冲击投机市场，日本当年就是选择了后者，才翻的车 。
现在你这低增长，再加上国外加息，人家的资金成本上涨，他就要开溜，不光他开溜，境内的资本也要避险开溜，这时候你就没有主动性了，天要下雨，娘要嫁人，你管不住 。
现在国内有很多人跑去越南投资，因为那边势头好，在重走我国改开老路 。当越南经济增长走低，而国内又开始加息的时候，越南资产就会被抛售，随之越南货币也会被抛售，因为国际资本拿着越南盾没用，它又不是国际货币 。
97年亚洲金融危机的时候，索罗斯就是踩对了美元周期的节奏，砍瓜切菜般地做空东南亚，一战封神 。
按卢麒元的说法，15-18年的美国加息周期中，我国有近3万亿美元的资本流失，贾跃亭就是那时候把债务留在国内，把资产带去美帝的，最近黑石的soho收购案也很受关注，潘石屹7折甩卖，能看出来，他“走”得很急 。
也就是说，在美元加息周期中，我国的流动性，是没有多少主动空间的，只能被动跟着美元周期走 。

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