国金策略：资源品涨价行情可能已经处在顶部区域( 五 ) _百科大全

从数据来看，当前PPI以明显从底部快速回升，反映了大宗商品涨价正向PPI传导。而PPI向CPI的传导过程有所阻滞，一方面是因为CPI中权重较大的猪肉价格明显下跌，另一方面是因为居民消费仍相对较弱，后续PPI向CPI传导是否顺畅取决于终端需求的复苏强度。

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5.2
这次是哪种类型的通胀？
这次是滞涨式的通胀还是过热式的通胀取决于对后续总需求的判断，我们倾向于这次通胀是有需求支撑的全面通胀，但是持续时间或并不长。本轮通胀和2011年滞涨式通胀的区别在于全球经济并没有见顶，与2017年结构性通胀的区别在于这次农产品价格也呈现普涨趋势，后续PPI和CPI或同步上行。
首先，这次通胀背后的核心原因是需求复苏之下供给端恢复滞后。如果没有需求支撑，仅仅是供给收缩导致的通胀，我们不会看到全球主要经济体工业产能利用率的明显回升。全球需求从疫情冲击中逐步复苏，微观数据表明非金融企业正处在资本开支扩张的早期阶段，叠加后续美国两万亿美元的基建刺激计划，后续全球需求仍有一定的支撑。
其次，后续供给端将加速扩张，随着供需矛盾的缓和通胀压力将逐步见顶，通胀持续时间或并不长。当前全球正处在新一轮资本开支扩张阶段，以中国为例，非金融上市公司资本开支增速已经连续3个季度持续上行，后续在建工程和固定资产增速将同步扩张，随着新增产能的投放，供需错配压力将有所缓和，特别是那些产能周期比较短的品种。此外，货币政策方面，尽管去年美联储重启最大规模量化宽松，但国内货币和信用政策总体相对克制，持续长时间的通胀也不具备货币条件。

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5.3
投资建议：关注价格传导链条
资源品涨价行情可能已经处在顶部区域，有需求支撑的通胀阶段股票市场大概率呈现结构性行情。行业配置上聚焦价格传导链条，也就是那些下游需求有支撑，价格转嫁能力较强的行业。
当前市场对上游资源品涨价对中下游行业利润挤压的问题较为担心，但是我们认为尽管中下游行业整体确实存在一定的毛利率压力，但是结构上来看，上游涨价对两类行业影响相对不大：一类是下游有明确的需求支撑的行业，这类行业价格转嫁能力相对较强。另一类是行业格局呈现类似垄断的行业，行业本身议价能力比较强，价格传导同样相对顺畅。行业配置上建议关注“锂电设备、半导体设备、光伏设备和自动化设备”等下游需求有支撑且行业格局相对较好的设备制造行业。
风险提示：拜登基建计划落地受阻、疫情再度爆发、疫苗接种覆盖不及预期、经济复苏不及预期、OPEC+大幅增产、海外黑天鹅事件(地缘政治风险等)
（文章来源：艾熊峰策略随笔）
【国金策略：资源品涨价行情可能已经处在顶部区域】 (责任编辑：DF318)

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