在这种背景下，公司选择了新三板，并在2020年进入精选层，在今年北交所新政的带动下，公司跟随精选层的其他公司一起成为北交所的首批上市公司 。 回顾贝特瑞在新三板时期的表现，受限于流动性，其股价一直处于波动之中，市值规模与同业A股上市公司相比明显偏低，截止到2021年6月，其市值规模仅在200亿左右徘徊 。
但从今年6月以后，贝特瑞股价开启了一波强势的上涨行情，尤其是9月北交所正式公布后，在政策红利带动下，贝特瑞的股价更是从85元左右一路飙涨至178元左右，市值规模从400亿上升至860亿，逐渐拉近了与同行之间的估值距离，成为北交所名副其实的市值一哥 。

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图7：贝特瑞股价表现 数据来源：wind、36氪整理
未来看点在哪？对于贝特瑞未来的增长看点，结合市场的主流观点，我们认为有两个方面可以重点关注 。
看点1：特斯拉4680新型圆柱电池技术路线的推进，给硅基负极材料带来的增量空间，将有利于以贝特瑞为代表的（已经实现硅基负极量产）负极龙头的利润提升 。
4680新型电池，是特斯拉在2020年9月推出的大圆柱电池 。 根据特斯拉的预测，相较于2170电池，4680电池的电芯容量增加5倍，能够提高16%的续航里程，实现14%的成本下降 。
综合来看，4680电池在能量密度、成本、安全性等方面的优势都非常明显，尤其是受益于高安全性+低成本+高续航里程的优势，使得其具备较大的发展空间，未来大概率会替代部分三元软包和三元方形电池的市场份额 。
目前来看，4680电池的进展与硅基负极、单壁碳管等高性能材料以及干电池技术紧密相关 。 以负极材料为例，动力电池的主要的负极材料是石墨，石墨材料的理论容量为372mAh/g，而当前市场上的高端产品已经达到360-365mAh/g，接近石墨材料的理论容量上限 。 因此，需要更高能量密度的新材料来应对里程焦虑 。
和现有的石墨负极相比，硅基负极具有理论能量密度更高、安全性更好、成本更低的优势，但由于硅的低导电性和体积膨胀问题，使得硅基负极存在导电性差和循环性能差的问题 。

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图8：负极主要材料特性对比 数据来源：高工锂电、36氪整理
针对现有问题，特斯拉以及其负极材料供应商对原材料进行了重新设计，采用高弹性材料，并通过增加弹性的离子聚合物涂层稳定硅的结构，有效避免硅与电解液的直接接触，减少副反应，成功实现了电池能量密度的突破和整体成本的降低，而采用硅基负极的2170电池已在特斯拉得到了实践验证 。
贝特瑞作为国内唯一一家特斯拉产业链的负极供应商，在2017年就通过了松下动力电池的认证，开始为其批量供货，并借此切入了特斯拉电池的产业链，成为其负极材料的主供 。
目前，贝特瑞的硅基负极技术领先同行2-3年的时间，拥有3000 万吨产能、3 项技术和 57 项专利并主导一项国家标准定 。 公司的硅碳负极材料已经突破至第三代产品，比容量从第一代的650mAh/g 提升至第三代的1500mAh/g，且正在开发第四代产品 。
那么成功把握住特斯拉负极材料供应商的身份后，新型4680电池何时能够实现量产？又会给贝特瑞带来怎样的机会？
在21Q3的业绩交流会中，特斯拉预计2022年初在美国工厂实现4680电池的装机，市场预计首批装机车型会选在ModelY 。 而根据天风证券的预测，随着中国工厂的逐步装机，2023年后，4680将开始起量，2024年实现对2170的完全替代 。

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