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这成为了迈瑞在医疗器械赛道上最坚实的基本盘——2020年 ， 公司的营收跨入了200亿元规模量级 。 从2016到2020年 ， 它的营收和净利润复合增长率 ， 分别高达23.5%和42.8% 。
但在医疗器械领域的庞然存在和快速增长 ， 也只是迈瑞的一部分而已 。 在长时间的低调后 ， 直到2020年股价爆发 ， 投资者才得以正视迈瑞的增长底色 。
比如它不惧与世界巨头争锋 ， 在本土和国际市场上 ， 一股“打的就是精锐”的李云龙式气质；它不习惯向资本市场伸手要钱 ， 上市以来从未定向增发 ， 反而累计分红60亿 ， 走的是内生增长模式；它喜欢平台化 ， 热衷于打破科室和适应症壁垒 ， 用一条渠道、一个解决方案 ， 让一批迈瑞产品协同入院；它甚至会无视业绩的基数压力 ， 连续提出大比例的增长目标 。
在“术”的层面逐渐清晰后 ， 投资者也开始试图寻找迈瑞的“道” ， 主力自然是券商分析师 。 在上千份研报里 ， 既可以看到“本土扩容”、“全球替代”、“平台化”这样的增长逻辑 ， 也能找到“创新药物九死一生 ， 医疗器械永续增长”的产业类比 ， 以及“市场弱水三千 ， 迈瑞只取一瓢”的空间估算 。
但问题在于 ， 这些逻辑都不够触及根本 ， 如果道理人人皆知 ， 那么它还能解释迈瑞的如潮增长吗？
一旦无法找到底层逻辑 ， 投资者就免不了信仰松动 ， 继而产生“红旗究竟能打多久”的疑问 。 随着集采中标、员工离职这些消息出现在媒体头条上 ， 质疑者就会举着放大镜试图证伪——增长会放缓吗？股价太高了吗？业绩会不及预期吗？
因此即使在创业30年 ， 市值突破五千亿后 ， 迈瑞身上仍然围绕着争议 。 “增长何日止”成了市场看待迈瑞的焦点 ， 它像是一个猜大小的游戏 ， 一有蛛丝马迹 ， 就会引发无穷的讨论 。
如果把迈瑞只当成一家普通器械企业 ， 这些猜测都可理解 。 但它的特殊性在于——龙头企业常常代表着对行业的定义 。 它在用自己的方式寻求增长的同时 ， 也在给行业提供增长模式 ， 它在建立护城河的同时 ， 也在定义着护城河 ， 它在设定业绩目标的同时 ， 也在给行业设定标杆 。
因此 ， 由上至下读懂行业的贝塔 ， 其实并不困难 ， 而找到迈瑞身上的阿尔法 ， 用底层逻辑来回应质疑 ， 这是一切问题的关键 。
【看不到的阿尔法】
2020年5月 ， 迈瑞总部用户服务团队的九位员工来到俄罗斯 ， 在此后的一个多月里 ， 他们每天要工作十几个小时 ， 帮助当地抗疫医院设备安装、运行调试 。 他们的工作地点有一个名称：重症红区 。
九位员工的经历 ， 是迈瑞在海外的缩影 。 他们的对手除了当地的商业规则、强大的西方同行之外 ， 还有火速交付和致命疫情 。 在疫情大幅扩散的同时 ， 迈瑞派遣大量服务工程师和销售代表奔赴全球各地 ， 艰难开拓业务 。
但一年之后人们发现 ， 在突如其来的遭遇战中 ， 海外员工的辛苦没有白费 。 迈瑞向全球供应了超过50万台设备用于抗疫 ， 并在国际市场完成了700多家高端客户的突破 。 这个数字 ， 超过了迈瑞前20年国际市场高端客户的总和 。
这种“雪中送炭、定海神针”式的品牌效应 ， 或许不应该用数字来量化 。 在俄罗斯 ， 一位医院主任每天送迈瑞团队前往红区 ， 最后一天 ， 他反反复复的“Спасибо”（俄语“谢谢”）和“中国人最棒” ， 被一位迈瑞工程师写进了日记里 。 这是在报表上读不到的情节 。

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