从宏观经济上一般是推断出来总体趋势为何 ， 可以告诉你大概什么时候出现拐点 ， 但是真正高点在哪里是不容易确定的 ， 只能在事件过后来分析 。不过按照一般的分析和推论 ， 美股的高点应该已经过去了 ， 即是美联储首次降息前 ， 7月中旬道指达到接近27400点的位置；此后虽然可能还会出现上涨 ， 但总体是下降趋势 ， 超过这个点位是非常困难的了 。

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一、美股下行的基本面因素

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为什么认为7月中旬是本轮美股上涨的最高点呢？实际上是通过基本面对于美股的支撑来分析的 ， 因为在7月之后 ， 美股可能一定时间内再也难以得到明显的支撑 ， 能够强于当时的上涨动力了 。

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一般来说 ， 股市的支撑来自两方面因素：实体经济增长和金融市场活跃 。前者提供股市上涨的根本动力 ， 后者在前者的基础上 ， 将股市继续推高 。

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（一）经济对美股的支撑消失了

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美股近十年的高速扩张 ， 来自于美国经济复苏的强劲增长动力 。这次的经济增长是由页岩气革命的契机所拉动的制造业增长 ， 因此周期长 ， 增速快 ， 通胀低 ， 经济情况非常优质 ， 这也是美股上涨的最有效动力 。

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我们从2017年开始发现 ， 这样的增长动力开始衰减了 ， 从那时起 ， 经济实体对于美股的支撑作用愈发减弱 ， 甚至与美股的走势已经出现了背离 。

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而到了今年 ， 制造业pmi持续向下 ， 相关的数据也出现了危机前的征兆 。虽然很多数据看上去较好 ， 但是基本是属于增长的惯性导致的 ， 经济增长的内生性动力已经消失了 。这就意味着 ， 未来美股不再有经济基本面的任何支撑 ， 除非有新的产业革命拉动强势增长 。
再加上贸易争端 ， 美股的支撑就更弱了 。这也导致了7月出现的 ， 非农数据强劲 ， 美股不但没有得到支撑上升 ， 反而因为降息预期下降而下跌的情况 。
（二）金融操作不能持续支撑美股上涨
从2017年以来 ， 美股的上涨主要依靠的是金融市场的投机热情拉动 。一方面 ， 2017年税改带来的海外回流资金 ， 开启了美股回购潮的时代 ， 这带来了美股在经济增长动力消逝后的持续上涨；另一方面 ， 美股盈利预期的高涨 ， 导致全球资金流向美股投机 ， 助长了美股的市值 。
但这两点都已经不可能再复制 。
diyi ， 由于回购的进行 ， 美股的点位越来越高 ， 意味着回购的成本也越来越大；在2018年 ， 美企已经开始因为回流资金的缺乏 ， 进行发债借贷来维持回购 ， 但12月加息导致的借贷成本上升减弱了回购力度 。并且 ， 回购不是无限制进行的 ， 现在回购对美股的上涨能够带来的拉动 ， 已经越来越少了 。

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