表面上看 ， 2017年前三季度的個人房貸 ， 同比少增長了4200多億 ， 看似調控非常有效；但央行承認 ， 同期的“非住房消費貸款”增量為1.9萬億 ， 多增長了1.1萬億 。 這1.1萬億 ， 絕大部分就是“暗度陳倉”的房貸 。 綜合來看 ， 2017年前三季度 ， 個人和家庭購房貸款仍然多增長了7000多億 ， 總的增量至少在5萬億以上 。

上圖是前三季度貸款增長情況 ， 可以看到 ， “住戶貸款”仍然是增長的核心力量 。 所以 ， 2017年經濟增量的主要拉動力量仍然是樓市 ， 仍然是“家庭加杠桿” 。

2、直接融資比重下降

提高直接融資（企業債券、股票）比重 ， 是一個延續了多年的口號 。 最近幾年 ， 隨著金融去杠桿任務加重 ， 國家尤其希望如此 。 但遺憾的是 ， 2017年企業債券發行大幅減少了2.44萬億 ， 非金融企業股票融資滑了3000多億（見下圖） ， 估計證監會的壓力很大 。