Eric说，游戏、电商这些行业的毛利最多只有15% 。另一面，一个小公司，如果能把一个市场给吃透，也足够成为一个行业的独角兽 。
那么，对于风投而言，越南存在真实的投资机会吗？
鼎晖投资提供了两个可供分析的案例 。
一个是Mobile World 。你可以将其理解为“越南迪信通” 。公司成立于2004年 。资料显示，2013年鼎晖投资收购了其19.88%的股份；2014年7月，Mobile World 在胡志明交易所上市 。按照退出的时点计算，鼎晖大约获得了6倍回报 。
“当时越南正在经历从功能机到智能手机的升级阶段 。由于智能手机的价格要高得多，通过销售更多智能手机来创造更多收入就成为很有吸引力的事情 。Mobile World是我们在当时找到的这一领域最好的公司 。团队既了解当地消费者，也有零售业态经验，能抓住机会 。”Thomas告诉我 。
复制中国逻辑，在消费上仍然行之有效 。一段不得不提的历史是，鼎晖2002年成立时，正好赶上了2006年中国人均GDP达到2000美元的那波消费升级，因而投了很多消费公司 。比如2008年，鼎晖在国内投资了迪信通 。
另一个案例是Golden Gate Group，成立于2005年 。这是越南最早的连锁餐厅，拥有火锅、烧烤、亚洲、西式、自助五种主要休闲餐饮菜系 。根据最新消息，在与Golden Gate Group合作3年后，最近，鼎晖投资及合众集团向包括淡马锡在内的投资者出售了其在Golden Gate Group的32.9%股权 。
投资Golden Gate Group，对鼎晖而言，和投Mobile World逻辑相似 。鼎晖在中国投资过百丽、蒙牛、双汇，在越南则跟踪到Golden Gate Group正在各地扩张门店，鼎晖在2019年投资了这家公司，其后此公司保持着超过20%的年增速 。
“Growth！Growth！Growth！” 谈及鼎晖最看重的要素时，Thomas连呼三个“增长” 。
鼎晖投资Mobile World时，它只有不到100家店，现在有5000家店，市值接近50亿美元 。同样地，投资Golden Gate Group时，这家公司开了不足100家餐厅，如今在越南40个省份拥有近400家餐厅 。
这样的机会现在还存在吗？
Thomas的答案是肯定的 。
在满足生活需求方面，越南处于基础水平 。但更高品质的消费品已经开始出现 。“每当人均GDP到达一个新的阈值，人们会消费新的东西 。十年前，越南人才开始大规模地消费尿布和卫生巾，下一阶段，他们开始消费进口产品和非生活必需品 。”这是Thomas在越南看到的趋势 。人们的消费力在提升，从大卖场走向摩登店铺，他们开始去度假，去电影院，在摄入米饭和肉这类基础食物之外，还要享用零食 。
从退出路径上说，迟迟完不成第一单美股IPO，会影响投资人对越南的信心吗？Thomas认为，胡志明或者西贡交易所——越南的证券交易所仍然是越南公司上市的最佳场所 。
越南公司想在越南之外上市，很难 。一个原因是，在资本管制方面，越南没有建立起类似于中国的机制 。Mobile World在最初签署投资协议时，公司的合伙人就同意在接受投资后“最多两年内”，完成IPO 。
Damien也认为，美国这条退出通道一直是开放的，但并不意味着是唯一的渠道 。如果新兴市场的交易所里都是”传统“上市公司，此时如果有两三家新经济公司在本地上市，通常会因为稀缺性获得高溢价 。另一方面，国际巨头对这些新兴市场的头部玩家感兴趣，所以并购退出也很活跃 。
可以这么总结：在越南市场上，最合适的玩家是稳健型的财务投资者，但这个市场不适合那些期望看到百亿规模公司的投资者 。越南适合投基建，但新兴业务除非做成全球化的项目，不然体量和想象空间有限 。

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