来源：中国经济网
2月16日凌晨，一则俄罗斯从俄乌边境部分撤军的新闻，使黄金现货和芝加哥商品交易所（CME）黄金期货价格快速回落，盘中一度跌幅超过1%，扭转了此前的上涨势头 。这种震荡波动的态势背后反映了市场对于黄金走势的预期分歧 。
事实上，在2021年下半年黄金市场震荡、黄金ETF出现2015年以来首次净赎出后，2022年黄金市场怎么走，一直众说纷纭 。

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资料图 新华社采访人员 刘开雄 摄
主要经济体收紧货币政策与持续高企的通胀，这两大冲突因素的较量是黄金价格走势震荡和各方预期不一的关键原因 。
回顾2021年，金价在5月份突破高位后，这两大因素的博弈主导了后市走向 。只是当时的市场更相信美联储的“暂时通胀论”，黄金对冲通胀的属性和价值弱化，由此出现了金价的逐步回落 。在年底美联储彻底转变货币政策预期后，黄金价格持续回落 。
2022年这两股力量较量的结果如何，市场仍然存在分歧 。
部分投资者认为，美联储将是决定和影响黄金价格的关键因素 。作为持有黄金机会成本的重要指标，美国国债实际利率水平一直是各方关注黄金走势的重点 。2020年黄金价格突破2000美元/盎司，正值新冠肺炎疫情之下各大央行发力压低实际利率之时 。因此，部分机构认为，在近期美联储更加鹰派的政策立场下，黄金价格年内将面临巨大的压力 。
然而，世界黄金协会认为“加息会带来风险，但细节决定成败” 。尽管一些央行将开始加息，但从历史角度来看名义利率有望保持低位 。与此同时，当前持续高企的通胀有望令实际利率下降 。因此，虽然持有黄金的成本上升，但是仍低于历史同期水平的实际利率将使黄金机会成本处于低位 。与此同时，低实际与名义利率的环境让投资者的组合更偏重于高风险资产以追求高回报，这增加了投资者对黄金等高质量且具有高流动性资产的需求 。
如果从市场的角度来看，似乎后者更具有说服力 。事实上，伴随美联储表态的变化，美国5年期国债实际利率在2021年12月份就明显进入上升通道；然而，黄金价格并没有对此作出过度的负面反应 。针对这一情况存在两种解释：一是黄金市场的牛市力量对于通胀的重视程度超出了市场此前预期，认为持续高企的通胀能够进一步压低实际利率进而降低持有成本 。二是部分投资者可能对美联储加息的影响反应过度，黄金市场牛市力量更加偏向于认为即使美联储加息，美国和全球主要发达经济体的宏观基础面不允许出现过高的实际利率水平，而较低的实际利率水平也将对黄金价格起到支撑作用 。
因此，如果单纯从货币政策走向和通胀两大因素入手分析黄金价格，2022年黄金的走势可能不是单一的线性关联或者单一走向，而更多地取决于加息的力度、频次以及利率市场走向是否会超出此前的预期 。
事实上，如果从更长的历史时段看，短期内的加息或者收紧货币政策能否改变黄金的长期走势是存在争议的；真正影响黄金价格走势的是美国货币供给量M2 。尽管2022年美联储可能以超出各方预期的力度收紧货币政策，但值得关注的是，相较于2019年底，2021年底美国M2已经增长了36.47% 。与此同时，美联储的资产负债表规模也从2020年一季度末的4.3万亿美元上涨至2021年年底的8.79万亿美元 。这些因素都将在中长期内为黄金价格提供支撑 。

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资料图 中国经济网 吴菁摄
与货币政策影响黄金价格逻辑高度类似的还有美元走势与黄金价格的关系 。

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