----碧桂园：“增质提速”一年后//----

深耕大湾区 ， 坚守四五线 。

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撰文/ 蔡真

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编辑/ 缪凌云

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手握现金2000亿 ， 不靠负债维持规模

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作为行业龙头 ， 碧桂园的一举一动都被市场关注 。

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8月22日 ， 碧桂园 (2007.HK)交出了2019年中期业绩成绩单 ， 在当下复杂的市场环境下 ， 多项财务指标继续稳健增长 。

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财报显示 ， 上半年 ， 碧桂园实现权益销售金额约人民币2819.5亿元 ， 对应权益销售面积约3129万平方米 。 近年来 ， 碧桂园一直主动披露自己的权益销售数字 ， 没有乱花渐欲迷人眼的装饰 ， 将真实的一面呈现给市场 。

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作为行业的龙头企业 ， 相比规模 ， 发展质量越来越成为碧桂园和他的投资者们关注的重点 。

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报告期内 ， 碧桂园实现营业收入2020.1亿元 ， 同比增长53.2% ， 创历史新高；毛利润548.6亿元 ， 同比增长56.9%；净利润230.6亿元 ， 同比增长41.3%；股东应占利润156.4亿 ， 同比增长20.8%；股东应占核心净利润159.8亿元 ， 同比增长23.4% 。 董事会宣布派发中期股息每股人民币22.87分 ， 同比增长23.5% ， 占核心净利润总额的31% 。

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如此大的规模 ， 仍能保持各项指标的迅速增长 ， 足见碧桂园基础打得扎实 。 但亦有人发问：“这和早前碧桂园提出的提质控速岂不是相悖？”

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答案同样藏在财务数据里 。

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2019年上半年碧桂园的净借贷比率58.5% ， 同比下降0.5个百分点 。 换言之 ， 碧桂园对借款的依赖越来越小 ， 已经实现了自我造血 。 这也是碧桂园连续第12年 ， 将净借贷比率控制在70%以下 。 这并不容易 ， Wind数据显示 ， 2018年A股30家样本房企平均净负债率达148.16% ， H股30家样本房企平均净负债率达115.32% 。

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负债换规模的游戏 ， 在中国房企里司空见惯 ， 但这种发展并非可持续 。 碧桂园的提质控速 ， 门道就在此处——现金为王 。

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2019年上半年 ， 碧桂园权益物业销售现金回款约2659.4亿元 ， 回款率高达94.3% ， 连续第三年在年中实现净经营性现金流为正 。 可动用资金2228.4亿元 ， 占总资产比例达到12.8% ， 对于短期有息负债的覆盖比例达2倍 。

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自我供血 ， 并不意味着失去助力 。 相反 ， 低杠杆的稳健企业在如今大环境收紧的情况下更容易获得机构和银行的青睐 。

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报告期内 ， 碧桂园的账户还另有约3133亿元银行授信额度尚未使用 。 碧桂园上半年加权融资成本仅为6.13% ， 与去年持平 。

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在国内房地产融资前景黯淡 ， 海外融资受汇率影响 ， 时有房企破产新闻传出的现实下 ， 这个成绩颇为难得 ， 显示出资金方对于碧桂园的认可 。

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业绩会现场 ， 有媒体提问：“有关注到莫总对公司股票有增持 ， 因为18年开始次数比较多 ， 增持的想法是怎么样的 ， 下半年是否继续做增持？”莫斌称：“我对公司充满了信心 ， 我只要有钱我就增持 。 ”

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大湾区土储之王 ， 依旧看好四五线发展

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碧桂园是国内地理覆盖上最为广阔的房企 。 随着2018年下半年碧桂园项目首次进入西藏 ， 集团完成了进驻中国内地所有省份的落子 。

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截至2019年6月30日 ， 碧桂园业务遍布中国内地31个省/自治区/直辖市、279个地级市、1235个县/镇区 ， 有超400万业主选择碧桂园 。 中国的城镇化建设和现代化发展 ， 都有碧桂园的参与和见证 。