上市行， 但光靠辣条可不行 。
今年4月， 卫龙获得由CPE源峰和高瓴联合领投， 红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投的36亿元Pre-IPO融资， 而在此次融资后， 卫龙的估值达600亿元 。 近日， 卫龙也在两次递交上市申请后终于通过了港交所上市聆讯 。

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【仅靠辣条，卫龙撑得起600亿估值吗？】据了解， 卫龙于今年5月12日就曾向港交所提交招股书， 不过按照港交所主板上市规则， 申请企业递表时间超过6个月未获批， 其招股书就会自动呈现失效状态 。 在招股书失效前最后一天即11月12日卫龙便再次向港交所递交上市申请， 此次从递表到通过上市聆讯只用了两天时间 。
01一家做辣条的凭什么上市？卫龙做辣条的故事充满了传奇色彩 。
2001年， 仅有高中文凭的湖南小哥刘卫平带着弟弟刘福平， 从平江一路北上， 在河南漯河开了一家面筋小作坊 。 这就是卫龙的前身 。 刘卫平虽是草根出身却硬生生把市场上贴有“垃圾食品”标签、单价五毛的辣条， 做到了单价五块、年营收超40亿元 。
根据卫龙的招股书， 卫龙的产品组合非常简单， 仅仅包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品共三大类 。 其中， 公司的主要营收来自于前两者 。 2020年， 卫龙调味面制品及蔬菜制品产生的年零售额均超过10亿元， 其中， 四大拳头产品大面筋、魔芋爽、亲嘴烧和小面筋产生的年零售额均超过5亿元 。
数据显示， 卫龙的调味面制品在销量上仍占绝对优势 。 2018年-2021年上半年， 卫龙销售调味面制品15.55万吨、17.33万吨、17.95万吨以及9.47万吨 。
卫龙在招股书中也表示， 得益于调味面制品的售价上升以及产品组合改变， 公司毛利及毛利率呈现出逐渐增加的趋势 。 数据显示， 卫龙公司毛利率由2018年的34.7％增至2019年的37.1％， 并进一步增至2020年的38％ 。

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近年业绩稳步增长也是卫龙敢于上市的底气 。 招股书显示， 2018年至2020年， 卫龙的总收益年复合增长率达22.4% 。 净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元， 其中， 2020年净利润率为19.9%， 根据弗若斯特沙利文报告， 这一数据高于2020年中国休闲食品行业约10%的平均净利润率 。
02卫龙值不值得投资？招股书显示， 卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业， 拥有强劲的增长势头和颇具影响力的品牌 。 根据弗若斯特沙利文数据， 按2020年零售额计， 卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一， 市场份额达5.7%， 是排在第二名企业的3.8倍 。 同时， 卫龙辣条还深受“Z世代”的喜爱 。 弗若斯特沙利文数据显示， 卫龙95%的消费者年龄为35岁及以下， 55%的消费者年龄为25岁及以下 。
值得一提的是， 卫龙近两年来一直在大力布局电商渠道 。 招股书显示， 卫龙的线上渠道收益由2019年2.5亿增加至2020年3.8亿 。 2020年上半年至2021年上半年， 线上渠道产生收益增加41.6%， 线上收益的增长， 主要系2021年上半年以来， 公司不断增加网络广告以及与新的电子平台的合作 。
招股书显示， 2018年至2020年， 卫龙营收分别为27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元， 其竞品公司三只松鼠、洽洽食品、良品铺子等在2020年的营收已分别达到97.94亿、52.89亿和78.94亿元 。 但卫龙的估值却远高于这三家上市企业， 原因或许在于卫龙的净利润率：2018年至2020年， 卫龙的净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元， 净利率分别为17.3%、19.4%和19.9% 。 2020年， 三只松鼠、洽洽食品、良品铺子净利润分别为3.01亿元、7.90亿和3.44亿元， 净利率为3.07%、15.22%、4.36%， 远低于卫龙 。

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