棚改货币化 ， 需要真金白银作为支撑 。 这其中的关键 ， 就在于PSL 。

棚改货币化对房价的传导路径是这样的：

1、央行通过低利率的PSL（抵押补充贷款）向国开行等政策性银行提供资金来源 。

2、国开行等政策性银行 ， 利用这笔资金向地方政府发放棚改专项贷款 。   

3、地方获得贷款之后 ， 开启大规模的棚户区改造 ， 用真金白银进行货币化补贴 。

4、地方依靠卖地收入还贷 。 只要房价不走低 ， 这个游戏就能继续玩下去 。